安信证券--家电行业:关税威胁下,重申家电股投资价值【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    虽然加税范围进一步扩大,但是仍有部分产品不在其列,如按摩椅、烟机:根据美国商务部5月发布的建议征税清单,此次3000亿美元中国输美商品清单涵盖了大部分主流的家电产品及零配件,包括一些在2018年虽被列入加征关税清单、但最后实际免于执行的产品,如部分型号的洗衣机、干衣机、空调零部件、小家电(如洗碗机、榨汁机、电吹风、微波炉等)。但是,值得注意的是,被美国再次扩大加税范围后,仍有个别家电产品不在清单中,包括按摩器具、抽油烟机(≤120cm的通风罩或循环气罩)和部分小家电。部分投资者误以为全部家电产品均被加税,由此导致过度担忧。
            
                    对家电行业的边际影响小于前次2000亿美元加税:在美国前次针对中国2000亿美元商品加征关税的清单中,中国家电行业出口金额较大的空调、冰箱、黑电已经被纳入。此次新增被加税的主要是干衣机、空调压缩机、电热水器、燃气热水器等,这些产品的出口对美依赖度不高(据产业在线数据,前述产品2018年对美出口额占行业总出口额的比例分别为8%、6%、6%、4%)。部分小家电产品可能会受一定程度的负面影响,比如电烤箱(2018年对美出口占比29%)。需要留意的是,如果美国本土企业成功申诉,则相应产品可避免被加税。
            
                    上市公司积极应对,负面影响可望进一步被削弱:一方面,企业会通过产能转移、订单调价等方式减小关税的影响。另一方面,由于人民币贬值,大部分企业受益汇兑相关收益,可抵消部分关税损失。
            
                    投资建议:我们继续看好家电,从长线投资的角度,结合当前估值,建议投资者重点关注格力电器、美的集团、浙江美大、奥佳华。长线看好青岛海尔、苏泊尔、老板电器、华帝股份、三花智控。按摩椅龙头奥佳华回调较多,但其实按摩器具未被列入3000亿美元中国输美商品清单,值得重点关注。
            
                    风险提示:贸易政策存在不确定性。
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