万联证券--银行行业投资策略报告:融资利率或将继续下行【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    上半年新增信贷同比多增部分来自于企业短期信贷和票据业务:2019年二季度末,金融机构人民币各项贷款余额145.97万亿元,同比增长13.0%,同比多增6440亿元,主要来自于零售贷款、对公短期贷款和票据贴现,分别同比多增1432亿元、4491亿元和7958亿元。而下降较多的是非银贷款,同比少增598亿元。
            
                    普惠小微贷款余额10.71万亿元,同比增长22.5%:普惠金融领域贷款余额16.34万亿元,同比增长16.2%,增速比上季末高1.8个百分点;普惠金融领域贷款增速的增加主要是来源于普惠小微贷款的贡献。普惠小微贷款余额10.71万亿元,同比增长22.5%,增速比上季末高3.4个百分点。从绝对量看,预计大行对普惠贷款增长30%的监管要求的执行到位。
            
                    房地产贷款增长仍较快:从目前房地产政策主要采取的是“因城施策”,而且从7月30日召开的政治局会议内容看,“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位”,并且明确“不将房地产作为短期刺激经济的手段。下半年各地房地产调控政策松绑的可能性大减。
            
                    预计下半年货币政策仍要维持偏松状态:货币政策方面去掉了“把好货币供给总闸门”,仅有“要松紧适度,保持流动性合理充裕”的表述,预计下半年货币政策略偏宽松。我们认为在地产融资放松的可能性大减、经济稳增长压力加大的背景下,货币政策仍要维持偏松状态。
            
                    近期票据直贴利率下行明显:7月10日以来,票据直贴利率出现快速下行,已经下降到近3年来最低的位置。直贴利率的快速下行,反应了今年以来贷款前置后,需求端乏力的现象逐步显现,此外,政策房地产市场的调控也加速了这一现象。预计7月新增贷款中,票据贷款的占比较高。
            
                    风险因素:整体经济形势的变化会影响行业的整体表现。如果整体经济持续走弱,企业营收明显恶化,银行板块将出现业绩波动。行业监管超预期,可能会对板块业务的发展产生影响。
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