浙商证券--橡胶行业专题报告:轮胎行业增长点在哪里,全球轮胎半年报管中窥豹【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    全球销售增速:2.5%
            
                    2019年H1,全球前22个企业中已公布半年报数据的轮胎企业,营业收入增速平均为2.5%(中位数增速为0.9%);玲珑轮胎以14.7%的收入增速领跑全球,米其林、普利司通、固特异、大陆轮胎上半年均为负增长;
            
                    利润:平均下滑3.4%
            
                    ——在已公布利润数据的11家企业里,平均利润增速为下滑3.4%(中位数为下滑8%),赛轮和玲珑大幅增长领跑全球;
            
                    ——这21家企业的平均净利率为5.59%;中位数约5.3%;净利率数据看,诺基亚轮胎是最高的;。
            
                    分地区市场来看:
            
                    北美市场:相对稳定,销量预计略有下滑,但是综合考虑售价和结构,北美市场仍是定海神针;普遍出现小的个位数下滑;
            
                    亚太市场:严重拖累,固特异在中国的OE市场下滑12%;但米其林在中国OE市场持平,替换市场下滑2%;
            
                    利润丰厚的市场在哪里?
            
                    大于18英寸的轿车轮胎是利润丰厚的市场,增速高达10%;而在中国,增速更是高达16%,并且在替换胎市场忠诚度更高,高达85%的会选择原配轮胎;米其林预计,中国OE市场在2020年会恢复到正增长;
            
                    新车配套市场:兵家必争之地
            
                    固特异:公司明显也加强了OE市场的努力,在过去18个月中,明显增加了抢夺市场的行为,预计公司在2019-2022年间,OE市场份额会增加20%,且这些新增加的主要是高附加值的轮胎。米其林:全球看,米其林在OE市场销量增长了2%,米其林毫无疑问在固守新车配套市场。韩泰轮胎:扩大OE市场,认识到OE-替换市场的协同效应;以保证未来的持续增长;
            
                    投资建议:
            
                    建议关注国内快速增长的轮胎企业:玲珑轮胎、赛轮轮胎、三角轮胎q风险提示:
            
                    原材料大幅波动的风险;
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