广发证券--传媒行业:行业“三维度”纵深发展,云游戏或催动渠道侧变革【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    1)上半年游戏市场增速回暖, 我们仍然对未来的增长空间较乐观伽马数据显示国内游戏市场 19H1同增 9%至 1140.2亿元;手游市场是行业增长的最大动力,游戏工委口径下 19H1同比增长 21.5%至 770.7亿元,高于去年同期的增速 12.9%。 19H1半年流水 Top10当中有两款新游戏,分别是完美世界研发和腾讯游戏发行的《完美世界》和腾讯自研自发的《和平精英》,另外老游戏也基本保持稳定上行。随着市场逐步成熟,厂商对于细分品类的耕耘让长尾品类份额有上升机会,上半年黑马《明日方舟》成为最大惊喜。而我们对长期市场的稳定上涨仍保持乐观,主要原因系:第一,手游这一娱乐形式的消费年龄窗口仍在不断扩大;第二,处于付费习惯养成和付费体系设计的改进,未来付费率仍有进一步提升的空间。
            
                    2) 品类创新、出海市场和云游戏三条线索仍在持续生长? 品类创新:我们认为 19H1最大主题是超休闲游戏,在国内市场拥有百亿量级的潜力, 除流量高速增长外, 最大的变化是超休闲游戏的商业模型已跑通, 当前产业链上具有买量优势的发行商相对强势。
            
                    ? 出海市场: AppAnnie 显示上半年国内厂商手游出海仍延续了 40%左右的增速, 非中国全球市场的市占率有望提升至 16%,国内公司出海的特点是“发达国家做收入,新兴市场要流量”,我们认为凭借着研发实力更强、产品品类更全和买量资金更多的优势,中国公司有望持续提升在全球手游市场上的份额。
            
                    ? 云游戏:为长期行业提供了想象空间(进一步降低了玩家的进入门槛),当前云游戏仍处于大厂定义技术标准和评价标准的时点,生态体系尚未完全落地。 我们认为未来云游戏的三大应用场景或或为游戏即点即玩、游戏直播相结合和可试玩广告;而目前 A 股上市公司中顺网科技率先在网吧场景中落地了云 PC 产品,未来空间值得期待。
            
                    3) 投资建议: 当前处于左侧位置,关注龙头和云游戏概念股我们认为从公募持仓、估值水平、市场预期等多个方面,游戏行业或已触及历史低点,考虑到行业稳健的增速和较低的估值水平,我们认为可以配置全年业绩稳健增长的龙头游戏公司:三七互娱、吉比特、完美世界,另外云游戏概念方兴未艾,率先布局的公司有望持续受益:可关注顺网科技。
            
                    风险提示: 产品创新不力、 监管加剧、 云游戏商业化不及预期的风险等
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