国盛证券--国盛证券:海外港股通纳入规则梳理与股价表现研究【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    核心摘要:本篇报告详细梳理了标的纳入港股通的相关规则,并研究了过往标的在纳入港股通前后的股价表现。研究发现,标的纳入港股通前具有平均超额收益,尤其是业绩良好、市值处于200-500 亿港元、换手率高的标的具有更为显著的超额收益。报告进一步预测了即将到来的新一轮纳入港股通标的名单,并给出关注建议。
            
                    股票纳入港股通核心要求:进入恒生综指。根据沪港通及深港通业务实施办法,港股通标的范围包括恒生综合大中型指数、A+H 股对应的H 股以及恒生综合小型指数中流通市值大于50 亿港元的股票(深港通),因此进入恒生综指是股票纳入港股通的核心要求。恒生综指成分股每半年定期检讨,主要需满足市值规模、成交比率等相关要求,恒生综指对满足标准的股票还提供季度调整及特殊安排的快速准入制度。此外,恒生综指成分股中属于外国公司股票、合订证券及不同投票权架构的公司股票暂不纳入港股通。
            
                    同股不同权规则或调整:美团及小米有望被纳入港股通。根据深交所官网,沪深港交易所就在港上市的不同投票权架构公司股票纳入港股通须满足的条件达成一致。8 月2 日,上交所、深交所发布关于港股通业务实施办法(征求意见稿),并于8 月9 日结束意见征求。若港股通业务办法修订通过,则美团点评、小米集团有望被纳入港股通。
            
                    标的纳入港股通前后股价表现:整体具有超额收益,业绩好/市值规模中等/换手率高标的组超额收益更为显著。我们采用事件研究法,以2016 年12月至今纳入到港股通的173 只标的为样本,以纳入港股通为事件(纳入日T=0),发现在纳入前15、16 个交易日起超额收益率逐步显现,在T+1 日达到高点后逐步回落,最高平均累计超额收益率为4.95%。分样本来看,我们发现业绩良好、市值在200-500 亿港元、换手率较高(1%以上)的样本组标的具有较高超额收益,其中业绩良好/200-500 亿港元市值/1%以上换手率样本组的平均超额收益率最高分别达到7.66%/19.99%/31.01%。
            
                    聚焦9 月调整:建议关注业绩良好、市值规模中等、换手率高品种。预计下一次恒生指数调整将在今年8 月中下旬结束,并预计在9 月9 日(9 月第一周周五后的第一个交易日)相关标的纳入港股通开始交易。根据梳理,纳入港股通的市值门槛约58 亿港元,我们筛选出19 只可能纳入港股通的标的(名单见正文)。我们建议关注业绩良好、市值规模中等、换手率高的中国东方教育、美的置业、锦欣生殖、中粮肉食以及信义能源。
            
                    风险提示:港股通标的纳入不及预期风险,港股市场风险,个股基本面风险等。
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