川财证券--MSCI季度指数评审结果点评:MSCI二次扩容,带来千亿中长期增量资金【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    8月 8日凌晨, MSCI 发布 8月季度指数审议结果, 将中国大盘 A 股的纳入因子由 10%提升至 15%, 并同时公布新纳入和剔除的个股名单。此次指数审议结果将在 8月 27日收盘后生效。
            
                     点评2019年 MSCI 扩容第二阶段落实, 成分股名单变动不大。 MSCI 公告显示, 8月27日收盘后, 中国大盘 A 股纳入 MSCI 的纳入因子将由 10%提升至 15%, A 股在 MSCI中国指数和 MSCI新兴市场指数中的权重将分别提升至 7.79%和2.46%。
            
                    从成分股变动来看, 与 5月份公布的 264只标的相比, 6月份已剔除首创股份、浙能电力、雅戈尔、 ST 康美等 4只成分股, 此次调整新增包括中国中铁、宁波港、上海建工、西南证券、万华化学、药明康德、 韵达股份、张江高科等8只成分股, 成分股名单整体变动不大。 此次调整与 MSCI 在 2019年 3月公布的 A 股纳入相关指数的方案基本一致, 纳入因子提升过程分为三步:( 1)2019年 5月,大盘 A 股纳入因子从 5%增加至 10%,同时以 10%的纳入因子纳入创业板大盘 A 股;( 2) 8月, 大盘 A 股纳入因子从 10%增加至 15%;( 3) 11月,大盘 A 股纳入因子从 15%增加至 20%,同时将中盘 A 股(包括符合条件的创业板股票)以 20%的纳入因子纳入 MSCI 指数。
            
                    MSCI 扩容第二阶段预计为 A 股带来约 1400亿元增量资金, 其中约 200-250亿元被动跟踪资金有望在调整生效前后流入 A 股市场。 根据 MSCI 官方公布的数据显示,共有 12.4万亿美元资金跟踪 MSCI 指数体系, 被动式“挂钩跟踪型”指数基金的规模占比约 15%-20%(其中 ETF 约 5.7%),主动式“参考跟踪型”指数基金占 80%-85%。跟踪 MSCI 新兴市场指数以及 ACWI 指数的资金规模大约分别在 1.9万亿和 3.7万亿美元,每提升 5%A 股纳入水平可能带来的增量资金约 200亿美元(折合人民币约 1400亿元)。 从历史经验来看, 此前 MSCI提高 A 股纳入比例的调整生效日当日, 陆港通资金均大幅流入( 2018年 5月31日 A 股首次纳入 MSCI 当日净流入 57.5亿元, 2018年 8月 31日 A 股纳入因子由 2.5%提升至 5%当日净流入 37.7亿元, 2019年 5月 28日 A 股纳入因子由 5%提升至 10%当日净流入 55.7亿元)。 此次指数审议结果在 8月 27日收盘后生效, 预计 8月末将有约 200-250亿元的被动跟踪资金流入 A 股市场。
            
                    外资行业配置整体趋于均衡。 从行业角度来看, 在调整生效日前后外资配置比例居前的行业有望获得资金流入,如食品饮料、家电、非银行金融、银行等;
            
                    此外, 从 2019年一季度至三季度行业配置偏好变化来看, 外资行业配置趋于均衡, 建议关注低配比例居前的行业, 如计算机、 基础化工、 有色金属等。
            
                     风险提示: 宏观环境发生重大变动; 汇率波动的不确定性。
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