川财证券--证金公司整体下调转融资费率点评:市场流动性有望改善,短期利好券商【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    中国证券金融股份有限公司决定自 2019年 8月 8日起,整体下调转融资费率80BP,其中:182天期费率由 4.3%下调至 3.5%,91天期费率由 4.6%下调至 3.8%,28天期费率由 4.7%下调至 3.9%, 14天期和 7天期费率由 4.8%下调至 4%。
            
                    ? 点评转融资交易余额处于低点,费率下降有望提升券商业绩。 从近两年的转融资交易市场来看,转融资交易余额自 2018年 4月以来便处于持续下降的趋势中,从最高点 1022亿元下降至 8月 7日的 197亿元,降幅超过 80%。而中国证券金融股份有限公司作为证券公司开展融资融券业务重要的资金来源渠道之一,此次整体下调转融资业务费率,有利于合法合规资金流入市场,参与投资,从而提高资本市场的流动性和交易活跃度。此外券商可以更低的费率从证金公司获得资金,一方面其资金成本有所降低,另一方面融资余额可能得以提升,券商经营业绩有望提高。
            
                    历史上转融资费率调低对市场整体走势有一定提升作用。 证金公司曾于 2014年 8月 15日、 2016年 3月 21日两次调低转融资业务费率,在费率调低当天,上证综指分别上涨 0.91%、2.15%。在此之后一个月,上证综指涨幅分别为 5.69%、0.59%; 调整后一年,上证综指涨幅则分别达到 79.71%、 10.37%。整体来看,虽然市场整体走势受宏观经济基本面、上市公司业绩等多个因素共同影响,但转融资业务费率调低通过提高市场流动性的方式,往往对市场整体有一定的提升作用。
            
                    证金公司调低转融资费率当日,券商涨幅领先,中长期行业板块表现不一。 从行业来看,在两次转融资业务费率调低的当日, 所有行业板块全部上涨, 非银行金融都是涨幅最高的板块, 2014年 8月 15日、 2016年 3月 21日当天的涨幅分别达到 2.33%、 7.28%,主要得益于券商板块的大幅上涨, 2016年 3月 21日当天,券商板块整体涨停。 此外计算机、通信、农林牧渔等行业在两次调低费率的当日表现也较好。 而在两次转融资费率调低后一个月,表现较好的行业则差异较大。 2014年 8月调低转融资费率后一个月,国防军工、传媒、餐饮旅游和计算机涨幅领先,分别为 22.29%、 14.41%、 14.37%和 14.13%; 2016年转融资费率调低后一个月,表现较好的行业为汽车、综合、煤炭和有色金属,涨幅分别为 6.59%、 5.12%、 5.11%和 4.87%。 从历史表现来看,转融资费率降低短期利好非银行金融板块; 中长期来看,转融资费率降低提升了市场的流动性,但资金的具体流向则受到行业基本面、宏观环境以及政策支持等多个因素的共同影响。
            
                    风险提示: 海内外出现黑天鹅事件; 宏观政策不及预期。
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