广发证券--煤炭开采行业周报:港口动力煤价小幅回升,产业链库存继续回落【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周市场动态: [Table_Summary] 秦港动力煤价企稳回升,焦煤焦炭价格保持平稳动力煤:根据煤炭资源网数据,港口方面,8月 23日秦港 5500大卡动力煤平仓价报580元/吨,较上周上涨 6元/吨。8月 22日沿海电煤采购价格指数(CECI)5500大卡综合价报价 575元/吨,较上周下跌 1元/吨。8月 21日环渤海动力煤指数(BSPI)报576元/吨,与上周持平。产地方面,本周主产地动力煤价稳中有降,其中,山西各地煤价下跌 1元/吨,内蒙古各地下跌 0-1元/吨,陕西各地下跌 0-3元/吨。点评:近期港口动力煤价逐步企稳回升,主要由于一方面,近期下游需求表现仍相对较好,电厂日耗仍稳中有升,本周六大电厂煤耗环比上升约 0.1%至 74万吨,8月以来日均耗煤量同比降幅收窄至 6.1%。另一方面,前期秦港 5500大卡市场煤价持续下行至环渤海动力煤指数以下,市场煤价优势开始显现,近期港口市场询盘增加,下游对港口现货采购积极性也有所提升(本周沿海煤炭运价综合指数累计上涨 15.9%)。后期,9月以后动力煤逐步进入消费淡季,近期电厂库存略有下降,其中六大电厂存煤绝对水平较 7月高点下降约12%,临近国庆,预计环保、安监力度逐步趋严(根据陕西省应急管理厅网站新闻,本周榆林市召开半年安全生产会议,安检整体趋严),产量增速有望减缓,受进口煤平控政策影响进口煤环比下降,9月初大秦线秋季检修展开也将部分影响港口到货量,预计短期动力煤价仍将受到支撑。
            
                    冶金煤和焦炭:根据煤炭资源网数据,港口方面,8月 23日京唐港山西产主焦煤库提价报价 1700元/吨,与上周持平。产地方面,本周各地炼焦煤和喷吹煤价整体保持平稳。
            
                    点评:近期主焦煤和性价比较高的煤种近期销售顺畅,而部分配焦煤种出货偏弱。近期焦煤供给端相对平稳,而需求端随着下游焦炭市场好转,焦化厂开工率提升,开始适当补库。后期,焦煤产业链逐步进入需求旺季,焦煤环保安监检查也较严格,进口煤额度受限,预计优质焦煤资源价格有望稳中有升。焦炭方面,本周各主产地价格保持平稳。
            
                    近期下游钢厂由于钢材利润偏低、焦炭库存处于中高位水平,部分钢厂对焦炭采购有所控制,焦炭供需趋于宽松,样本焦化厂焦炭库存小幅回升。后期,随着下游逐步进入需求旺季,焦炭需求有望改善,预计短期焦炭价格以稳为主。近期山西、山东均出台去产能政策,中长期看行业供给有望收缩,支撑焦炭价格。
            
                    无烟煤:根据煤炭资源网数据,本周主产地无烟煤价保持平稳。点评:近期下游化工企业对无烟块煤按需采购为主,经过前期调价后,近期无烟煤供需保持基本平衡。
            
                    国际煤价:本周南非 RB、欧洲 ARA 以及澳 NEWC 指数较上周分别下跌 3.5%、下跌5.0%和下跌 4.4%,澳风景煤矿优质主焦煤 FOB 报 154美元,较上周下跌 1.6%。按照目前进口煤价测算,国外焦煤和动力煤价格较国内便宜 303元/吨和便宜 118元/吨。
            
                    运销数据:本周沿海运价指数上涨 15.9%,各航线涨幅在 3.7元/吨至 5.7元/吨之间,本周秦港吞吐量 50.7万吨,环比上涨 12.2万吨或 31.7%,秦港锚地船舶为 28艘,较上周减少 4艘。8月 23日秦港库存 633.0万吨,较上周上涨 0.5%或 3万吨,广州港库存 234.7万吨,较上周上涨 1.6%或 3.8万吨。
            
                    每周动态观点:港口动力煤价小幅回升,产业链库存继续回落本周煤炭开采 III 指数上涨 1.9%,跑输沪深 300指数 1.1个百分点。煤炭市场方面,本周港口动力煤价企稳回升,秦港 5500大卡动力末煤平仓价上涨 6元/吨至 580元/吨;
            
                    而焦煤焦炭价格保持平稳。展望后期,虽然下游需求一般,但供给端环保、安监、进口煤也延续较严的力度,总体看预计煤价有望维持中高位运行。
            
                    板块方面,临近国庆,煤矿安监、环保力度逐步趋严,上周国家煤矿安监局发文要求 8月下旬至 9月底开展煤矿安全生产综合督查工作,本周中央环保组已经进驻晋北地区,而陕西榆林地区近期发生“8.13非法制造雷管引发爆炸事件”,也于近日召开安全工作会议,要求全面做好安全生产各项工作。预计后期原煤产量增速有望放缓,而进口总量也有望得到控制(按照平控要求 8-12月进口煤同比降下降 11%)。我们维持前期观点,无论短期或中长期,受电力及煤化工需求稳健增长因素影响,煤炭需求有望维持 1-2%中位数增长,而供给端一方面违法违规及超能力生产得到抑制趋势将更加明显;另一方面,中小煤矿去产能也将持续进行,预计煤价整体进入相对平稳阶段,龙头企业盈利稳定性较高。目前行业 PB(LF)约 1.1倍,多数公司 19年动态 PE 为 6-9倍,行业处于历史估值低位。预计在行业龙头盈利稳定性不断增强的预期下,估值整体有望提升。建议重点关注:陕西煤业、潞安环能、中国神华、兖州煤业等行业白马龙头。
            
                    风险提示:宏观经济超预期下滑,下游需求低于预期,进口煤过快增长,各煤种价格超预期下跌,各公司成本费用过快上涨。
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