国金证券--网络游戏行业研究:未来几个季度,哪些游戏公司产品储备最饱满?谁是市场复苏受益者?【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    市场复苏的受益者是“腾讯系”和垂直品类:在版号恢复发放之后,经过一段产品“空窗期”,从 2019年 5月开始,手游市场进入了复苏期。 《和平精英》《明日方舟》《跑跑卡丁车》《龙族幻想》《闪耀暖暖》……这些爆款新游,大部分可以归为两类:第一是腾讯代理或自研产品,第二是二次元、女性向、沙盒等垂直新兴品类。它们将是市场复苏最大的受益者。
            
                    腾讯、网易、B 站,几家欢乐几家愁: 腾讯进一步巩固了在手游市场的统治地位,就连一贯比较薄弱的沙盒、女性向品类,都正在大步赶上;它的自研实力有了很大的提升。网易则受困于产品荒、版号荒,加上资源倾斜到海外市场,估计到 2019年底才能迎来国内市场的拐点;它的研发思路正在变得越来越像腾讯。B 站代理的新游戏没有取得很大成功,但是在《明日方舟》等联运游戏上斩获颇丰,进一步证明了自己的二次元游戏导流能力。
            
                    内容质量越来越重要,品类创新是王道:仅仅依靠渠道和市场推广就能制造爆款游戏的年代,一去不复返了。用户越来越挑剔、分化,游戏公司不但要高度重视产品质量,还要做出品类创新。《明日方舟》的爆红源于“二次元+塔防”的混搭, 《王牌战士》则在射击电竞领域做出新的尝试。我们无法预测下一个产品风口,但是产品线更广、更重视创新的公司一定会受益。
            
                    投资建议腾讯控股在游戏市场的份额仍在不断扩张,2019年暑期档是历年以来的最强;它的产品储备涵盖了各个品类、各个目标用户,而且还有 DNF 等超级IP 没有移植到移动端。在历史上,投资者往往认为腾讯的流量基础较强、游戏质量一般;现在,腾讯在自研实力方面也走在了市场前列。
            
                    哔哩哔哩的游戏业务同时面临着机遇和挑战:二次元游戏市场趋于“主流化”,爆款产品不断涌现,这是机遇;“用户主动找产品”成为潮流,使得独立 CP 更倾向于自主发行游戏,这是挑战。无论如何,B 站对二次元游戏的导流能力再次得到验证,出现下一个独家代理爆款只是时间问题。
            
                    完美世界是国内极少数具备全平台、全品类自研实力的游戏公司,同时占据了“腾讯系”和“垂直品类”两条主线;强大的主机和端游研发能力,是持续创新的保证。世纪华通旗下的盛趣(盛大)游戏,在发行端具备与腾讯的良好关系,在产品端已经远远超出了《传奇》《龙之谷》等经典 IP、进军新品类,2019-2020年将是一个产品上升期。
            
                    风险提示:监管风险;新产品不达预期;游戏生命周期耗尽;估值偏高。
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