申万宏源--休闲服务行业周报:上海市内免税店开业,国务办发文推动景区继续降价【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    一周主要回顾与展望:上周休闲服务指数上涨 3.6%,相对沪深 300指数上涨 0.62%,在申万一级行业里排名第 12位。板块内腾邦国际涨幅第一,深圳公司受到主题性带动,本身基本面变化不大。上海免税市内店 8月 23日开业,中国旅游集团公众号显示:上海市内店除服务境外人士外,还可以对出境国人提供预订服务(机场付款提货),本质上实现的是机场店的展示作用,而不是放开出境前国人购物的政策,我们预计该模式下业绩仍会计入机场,后续政策落地后更方便切换。
            
                    本周核心观点:8月 23日,国务院办公厅印发《关于进一步激发文化和旅游消费潜力的意见》,提出“继续推动国有景区门票降价”等意见,我们认为:2018年 3月政府工作会议提出降低重点国有景区门票,至 2018年 6月发改委正式发文,国有重点景区才正式调价,但从幅度上来讲,整体降幅中规中矩。后续门票降价潮预计持续上演,板块维持谨慎观点:今年 3月 14日,国家发展改革委办公厅发通知强调对 2018年已经降价,此次正式印发意见,预计后续门票降价只会更加严厉。华住下调全年业绩指引,开店预期不变。
            
                    公司 Q3营收指引 9%-11%的增速,较 Q2有下调,全年指引从 15%-17%下调至10%-12%,对于商务需求判断谨慎,但公司 5年股票回购计划预期长期趋势继续向好。
            
                    在公布的半年度财报中,2019Q2净营收 28.59亿(+13.4%),加盟店抽成率 11.88%,上季度为 12.12%,基本保持稳定,目前会员共 1.32亿人次,贡献 75%的间夜量(Q1为 76%)。
            
                    二线城市存在明显商务需求的压力,低线城市相对景气。公司酒店运营成本 61.6%(-1.0pct),前期开办费 4.3%(+1.7pct),期间费用 11.2%(+3.0pct)我们认为 8月台风对东部沿海城市的行业需求均造成较大冲击,因此数据承压。行业景气度一般情况下,优质门店的物业对于集团更加难得,该部分的马太效应预计会持续发挥。
            
                    上周公司公告&行业事件:1. 多家公司披露半年度报告,其中峨眉山 A 营收 5.29亿元(+0.82%),净利润 7711.09万元(+10.10%);众信旅游营收 57.19亿元(-1.09%),归母净利润 1.10亿元(-20.37%); 长白山营收 1.29亿元(+17.91%),归母净利润-2348.53万元(-43.90%); 华住第二季度营收 29亿元(+13.4%),归母净利润 6.13亿元(+81.4%);
            
                    宋城演艺营收 14.17亿元(-6.21%),归母净利润 7.85亿元(+18.03%) ;曲江文旅营收6.5亿元(+3.63%),归母净利润 6502.97万元(-8.91%);海底捞营收 116.95亿元(+59.3%),净利润 9.11亿元(+41%); 全聚德营收 7.58亿元(-13.43%),净利润 3227.83万元(-58.51%);美团点评第二季度营收 227.03亿元(+50.6%),净利润 14.92亿元,去年同期亏损 32.1亿元;新智认知营收 11.03亿元(-7.85%),归母净利润 1.13亿元(-16.14%) ;大连圣亚营收 1.31亿元(-6.74%),净利润 759.35万元(-8.09%);黄山旅游营收 7.28亿元(+6.77%),净利润 1.68亿元(-23.19%)。2. 中国旅游集团旗下上海市内免税店 8月 23日开业。3. 泰国:延长中国游客免落地签证费至明年 4月底。4. 中免版图再扩大:首设香港市内免税店。
            
                    盈利预测与投资建议: 偏必需消费的餐饮行业以及强政策属性的免税行业前期受影响较少,在防御和反弹中表现均优于大势。市场流动性继续向业绩确定性标的转移,偏好个股和细分行业逻辑强势的品种。中报期临近,更新推荐组合:中国国旅、广州酒家、宋城演艺。
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