长江证券--公用事业行业:蒙华贯南北,曲径变通途,华中火电迎配置良机【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    华中地区煤炭供需紧张,煤价位居全国前列
            
                    华中地区的“两湖一江”三省,由于近年来中部崛起战略的实施和沿海地区向内陆地区产业转移步伐的加快,地区经济社会快速发展,电力及工业用煤增长迅猛,但本地煤炭资源匮乏,自给能力有限,每年需要大量调入区外煤炭,因此长期处于煤炭供需关系紧张、煤炭需求缺口较大的窘境。此外,由于华中地区深居内陆,由北方港口发运,经海运、河运抵达华中地区的煤炭,则由于运距长、运费高导致到厂煤价高企,也存在一定的运力不足的问题。两方因素共同导致了当前“两湖一江”地区煤价高企的局面。
            
                    蒙华铁路通车在即,有望实现华中地区煤价优化
            
                    实施蒙西至华中铁路煤运通道项目,形成一条北煤南运新通道,对提高区域北煤南运铁路通道运输能力,缓解既有焦柳、京广通道运输压力,缩短煤炭调运距离,满足煤炭总体调配格局,保障湘鄂赣三省能源供给和国家能源安全具有重要的战略作用。预计蒙华铁路将于 2019年 10月 1日实现提前全线通车,建成投运后,三西地区和两湖一江地区有望实现便捷的铁路互联,蒙华铁路的运力、整体运价、输送时间等都全面优于现存的国铁及“海进江”运输通道。对于当前的煤炭市场而言,在蒙华铁路节省运费、运时之后,三西和华中地区存在的价格差异有望被抹平,并使煤企和电企共同受益。
            
                    华中三省煤价改善程度不一,湖北有望深度受益
            
                    “两湖一江”地区的火电公司主要包括湖北能源、长源电力、赣能股份、华银电力等,其中除了湖北能源拥有规模较大的非煤电资产以外,其他公司均以燃煤发电为主。根据对于各省煤炭运费节省的估算,蒙华铁路通车后湖北地区煤炭运费降低的金额最高、江西地区煤炭运费降低的金额最低。从单位电煤价格指数变动对公司业绩的影响看,华银电力业绩敏感性远超其他 3家公司,长源电力位居次席,湖北能源业绩敏感性最低。
            
                    投资建议
            
                    蒙华铁路通车后,有望起到改善华中地区煤炭供需环境的作用。由于蒙华铁路的运费经济性总体优于当前的现存的国铁及“海进江”运输通道,因此“两湖一江”地区煤价有望得到优化。综合各省区煤价优化空间以及各公司业绩敏感性情况,建议关注相关火电公司中业绩受益最大的标的长源电力。
            
                    风险提示: 1. 蒙华铁路运力不达预期风险;
            
                    2. 煤炭价格出现非季节性上涨风险。
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