光大证券--银行业流动性周报第18期:改革后LPR报价小幅下调,“降成本”仍需“后手牌”【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    核心观点:
            
                    1. 第一期 LPR 报价如期下调,对实体经济、银行业和金融市场影响相对有限
            
                    8月 20日, 央行授权全国银行间同业拆借中心发布的 LPR 报价为: 1年期 LPR 为 4.25%, 5年期及以上 LPR 为 4.85%。 对实体经济的影响:
            
                    第一期 LPR 报价对引导信贷利率下行效果相对有限; 对银行业的影响:
            
                    短期内 LPR 对银行盈利冲击总体可控,中长期银行盈利可能“稳中有降”,银行体系利率风险存在管控压力; 对金融市场影响: 对利率债影响中性,对高等级信用债利好, LPR 调整不会加剧人民币汇率贬值压力。
            
                    2. 税期因素消退助力资金利率趋于回落
            
                    本周随着税期因素消退,资金面边际趋紧态势得到一定缓解,资金利率趋于回落。 一是央行适度开展公开市场操作对冲资金缺口, 累计实现资金净回笼仅 300亿元。下周 MLF 到期 1490亿元,预计央行大概率采取等量或小幅增量续作方式,央行是否下调 MLF 利率值得关注,预计暂不动。
            
                    二是资金利率小幅下行。
            
                    3. 近年来资金利率曲线平坦化态势愈发明显
            
                    近年来,资金利率曲线平坦化态势愈发明显,特别是进入 8月份,资金利率已大幅走平,并阶段性出现利率倒挂现象,各标准期限利差已不足5bp。这反映出: 一是央行基础货币投放久期拉长压缩期限利差,引导资金利率下行, 进而压缩了资金期限利差,我们预计未来传统资金融出行资金业务利润增长恐将放缓。 二是反映市场对未来流动性预期较为乐观。
            
                    4. 存单发行规模维持高位,一年期存单持续放量本周发行规模 4395亿元,连续三周超过 4000亿元,较上周小幅提升321亿元,到期 2521亿元,净发行 1874亿元。本周国股存单和城商行存单发行利率均出现一定程度上行,存单发行依然以一年期为主, 发行规模2281亿元,占全部存单发行规模 52%,其他期限存单发行量相对较低。
            
                    5. 预计 8月零售贷款增长明显发力,对公贷款依然疲软,信贷投放料中性预计 8月以来的信贷投放情况呈现三方面特点: 一是实体经济依然面临有效需求不足问题,对公贷款增长较为疲软。 从信贷行业投向来看,增量信贷扣除票据贷款后,主要投放领域为房地产、住房按揭、个贷以及基建领域,制造业信贷增速依然偏低,反映出当前实体经济融资需求较为低迷,信贷投放领域难以做到多点开花。 二是零售贷款增长明显发力,未来住房按揭贷款增长仍将以稳为主;三是非银、票据贴现贷款料回落。 综合来看,我们初步预计 8月新增人民币贷款在 1-1.2万亿左右的水平。
            
                    6. 风险提示:利率并轨对银行信贷投放的冲击,中美经贸摩擦进一步升级。
95f91c83-0728-4cbf-896d-9c29c3430ba1.pdf