德邦证券--通信行业周报:三大运营商5G资本开支指引高于年初,终端与网络建设齐头并进【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    行情回顾。 上周通信板块高开低走, 周涨幅 3.33%, 表现强于上证综指、沪深 300、创业板指, 略弱于中小板指。 其中 wind 云计算指数、 华为概念指数表现强劲,分别上涨 5.04%、 4.37%。
            
                    中报显示运营商传统业务短期承压, 5G 总体资本开支指引高于年初。 随着中国电信半年报的发布, 本周运营商上半年业绩均已落地, 中国移动、 中国联通、 中国电信收入同比分别-0.61%、 -2.78%、 -1.32%, 归母净利润同比分别-14.58、 +16.75%、+2.50%。 从收入端来看, 三大运营商半年报传递的相似信息有:( 1)传统业务承压,收入增长见顶。三大运营商移动业务收入共计 4185.5亿元,同比下降 4.1%,主要由于移动出账用户增速放缓以及流量单价的大幅下降。( 2)宽带用户扩张乏力,但高清视频、家庭云等增值家庭业务渗透率稳步提升。( 3)新兴业务高速发展,成为拉动收入增长的重要增长极,包括 IDC 业务、云计算业务、物联网业务、企业 IT 服务业务等。我们认为,在增量市场红利消退、中央坚持提速降费的背景下,运营商传统业务承压短期难言改观, 2B 新兴业务、 5G 带来的流量收费新模式将成为未来增收的主要看点。资本开支方面,三大运营商今年预计合计投资 3020亿元, 较年初下降 11亿元, 但结构上面用于 5G 的开支由年初的 324亿元上调至410亿元。 按照 25-30万/站的平均投资成本计算,我们维持全年 15万站的 5G 建站预期。 4G 扩容、 5G 建站将带来运营商资本开支总量不变下向无线侧的倾斜,因此我们看好 RAN 产业链全年业绩的兑现,建议关注中兴通讯、沪电股份、通宇通讯、武汉凡谷。
            
                    5G 终端推出与网络建设齐头并进,看好明年手机出货量超预期机会。 GSA 最新报告《 2019年 8月 5G 生态系统报告》显示,全球宣布发布的 5G 终端设备已达100款, 包括手机、 CPE、 热点设备、 模组、 无人机、 笔记本电脑等。 终端、 服务和网络建设正在齐头并进, 引领 5G 消费级市场打开。 Strategy Analytics 预测, 全球 5G 智能手机销量将在 2020年达到 1.6亿部, 而华为将在 2020年及以后的中国 5G 智能手机市场占据领先地位。随着芯片解决方案的完善、中低端机型的推出、厂商品牌促销的开展,我们认为明年下半年将迎来 5G 手机换机潮,建议关注份额稳定和具有进口替代潜力的手机产业链供应商。
            
                    广电总局发文加快全国“一张网”整合,网络改造迎市场机遇。 日前, 广电总局下发《关于推动广播电视和网络视听产业高质量发展的意见》,明确到 2025年, 实现“广播电视和网络视听内容创作生产更加繁荣”、“广电 5G 网络和智慧广电建设取得重要成果”以及“产业结构和布局更加优化”。 广电高清视频产业链分为内容采集、编辑制作、网络分发、终端呈现几个环节,“ 5G 采播背包”、“云编辑和渲染平台”等将为内容采集和编辑制作带来革命。而网络分发上,《意见》要求加快实现全国“一张网”, 推动有线电视网络数字化、光纤化、宽带化、 IP 化改造,以提高对宽带业务、交互业务、超高清业务的承载能力。我们认为, 广电系产业链将迎来网络改造、 4K/8K 升级等市场发展机遇,建议关注有线电视网络传输设备供应商亿通科技和宽带网改解决方案提供商数码科技。
            
                    风险提示。 运营商资本开支不及预期、 运营商集采低价超预期、 中美贸易摩擦再升级
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