光大证券--2019年7月行业景气报告:整体景气趋弱,高端制造等结构性机会凸显【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    景气综述:7月经济数据整体回落。7月工业增加值同比增速下滑1.5个百分点,固定资产投资增速下降0.1个百分点,基建投资(不含电力)同比增长下降0.3个百分点,房地产投资增速下降0.3个百分点,但制造业固定资产投资增速回升至3.3%,已为连续3个月回升:计算机通信和其他电子设备制造业、汽车制造业对制造业投资有所拉动。
            
                    周期:在全球经济下降预期、美债收益率下行背景下,黄金持续上涨,资金避险情绪较强。7月上旬中美贸易摩擦缓和,部分周期商品价格出现一定反弹,但随着7月底中美贸易摩擦再起波澜,原油价格下跌,大部分周期品价格出现下跌,包括金属铜、锌,钢铁、动力煤、水泥、化工品PVC、聚乙烯、PTA等。房屋施工面积小幅增长,韧性仍在,但新开工边际趋缓,行业融资状况制约,预计施工面积增速还将放缓。
            
                    消费:6-7月社零增速受汽车销售因素扰动较大,7月社零同比增长7.6%,较上月下降2.2个百分点,但必需消费品保持高增长。必需品包括粮油食品类、饮料类、日用品类社零增速有所提升,服装纺织、化妆品、家电类、家具类零售额增速均有较大幅度下降。汽车经过6月“国五”库存促销后增速大幅回落,且新能源车在6月26日之后补贴减少,销售商抢装及抢售的动机下降,7月新能源车产销增速均有下滑。7月猪肉价格进入快速增长阶段,鸡苗价格继续上涨,牛奶价格继续提升,五粮液终端商品价格小幅提升。柯桥纺织外贸指数下行幅度较大,贸易摩擦不确定的增加仍对纺织服装出口的改善带来压力。
            
                    5G:通信及其他电子设备制造业固定资产投资增速继续提升。2019年1-7月计算机通信及其他电子设备制造业固定资产投资累计同比上升10.5%,前值上升8.5%。2019年7月手机出货量继续下降,但累计出货量同比降幅出现收窄。
            
                    金融:“紧信用”的情况并未得到明显改善,7月社融增速回落,新增信贷规模下降幅度较大。2019年7月新增社融1.01万亿,同比少增0.21万亿元,增速10.70%,前值10.92%,结构上地方政府专项债融资规模是7月新增社融的主要支撑项;金融机构新增人民币贷款1.06万亿,同比少增3975亿,其中,企业短期贷款与票据融资同比少增2264亿元,长期贷款少增1197亿元;M1同比增长3.1%,前值4.4%;M2同比增长8.1%,前值8.5%,低于预期,环比降幅明显。信贷增速下降背后是房贷与企业部门中长期贷款增长疲弱,信用利差偏高,私人部门投资意愿不足。8月16日,央行通过改革贷款市场报价利率(LPR)形成机制,推动降低实体经济融资成本,完善从MLF利率到LPR,再到商业银行贷款利率的有效传导。此举是针对实体经济降成本的重要措施,有利于信用利差的下行。
            
                    风险提示:1、中国经济超预期下行;2、中美贸易摩擦升级。
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