广发证券--半导体行业观察系列十六:LamResearch,业绩位于前期指引中等偏上,未来展望乐观【行业研究】

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【研究报告内容摘要】
            
                     Lam Research 发布 FY2020Q1业绩,位于前期指引中等偏上水平Lam Research(拉姆研究)发布 FY2020Q1(Ended 2019/9/29,下同)业绩,实现营业收入 21.66亿美元(Non-GAAP 口径,下同) ,同比减31%,环比减 11%,位于公司前期 20-23亿美元指引的中值水平,与Boomberg 一致预期 21.6亿元基本持平。实现毛利率为 45.4%,位于公司前期 44%-46%中等偏上水平,实现营业利润率 25.5%,位于公司前期24.5%-25.5%的上限,EPS 为 3.18美元,接近前期指引 2.8-3.2美元上限。
            
                     分部经营情况:存储仍然低迷,代工与逻辑增长强劲Memory 中 NVM 本季度实现营业收入 8.23亿美元,同比减 31%,环比减 24%,占比从 46%环比下降至 38%。Memory 中 DRAM 实现营业收入 5.63亿美元,同比减 7%,环比增 32%,占比从上一季度的 18%提升至26%。Foundry 共实现营业收入 5.41亿美元,同比增 37%,环比基本持平,占比从 23%环比提升至 25%。Logic 共实现营业收入 2.38亿元,同比增70%,环比减 22%,占比略有下降,从上一季度的 13%降至本季度的 11%。
            
                    Memory 仍然低迷但是看到了 128层 NAND 和 DRAM 1z 等新技术的推动,而代工与逻辑受益 7nm/5nm 等先进制程维持高速成长。
            
                     未来展望:存储有望改善,代工与逻辑继续强劲增长,未来态度乐观存储方面,公司认为 NAND 需求动态正在改善,2019年供给增长率为30%,低于长期需求 40%增速,预计 2020年上半年库存下降至正常水平,DRAM 预计到 2020年下半年库存才能恢复到正常水平,但事服务器和智能手机市场将出现积极的需求催化剂,长期需求增速有望达到 20%。代工与逻辑方面,2019Q4继续保持强劲增长,且这种势头将持续到明年,主要来源于多样化的终端市场应用与 7nm/5nm 等先进制程的拉动。整体来看,公司上调对 2019年行业晶圆制造支出的预计,从低的 400亿美元水平(对应同比下滑 10%-20%之间的中等偏上)变为中等的 400亿美元水平,公司认为 2019年仍将是增长的一年,并对 2020年公司表现感到乐观。
            
                     其他:EUV 推出以及中美贸易摩擦不会对公司业务造成负面影响先进制程的持续进步带来刻蚀和沉积需求不断增加,EUV 还存在新的刻蚀和沉积需求,因此EUV的推出不会影响公司刻蚀和沉积业务的成长性。
            
                    关于中国大陆的营收,公司认为明年仍将再次增长,中美贸易摩擦背景下中国本土客户如大型存储厂商仍将依赖于公司的产品线。
            
                     风险提示中美贸易摩擦带来的宏观风险;半导体行业景气度下滑的风险。
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