广发证券--家用电器行业:基于估值切换与竣工带动需求反弹,关注白电、厨电龙头【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                     投资建议:基于估值切换与竣工带动需求反弹,关注白电、厨电龙头虽然 2019年以来在地产低迷、消费相对羸弱的情况下行业终端需求确有承压,且目前尚未看到零售端需求有明显回暖,但 Q3以来地产竣工表现趋稳,9月单月商品住宅竣工面积同比年内首次转正,同时领先指标上游建材数据也持续多月改善,地产竣工集中交付逻辑或为期不远,终端需求有望迎来改善。我们认为竣工表现趋稳强化了当下基本面的改善预期,而家电龙头在弱需求背景下收入业绩仍然稳健增长,因此建议关注本轮景气度回升以及 Q4估值切换的机会,继续关注长期竞争力显著的白电龙头:格力电器、美的集团、海尔智家。同时建议关注基本面触底有望回升的厨电龙头:老板电器、华帝股份。
            
                     本周重点报告回顾? 三花智控三季报点评:收入稳健增长,经营状况趋好? 浙江美大三季报点评:弱市下增长动力得以延续,盈利能力基本持平 一周行情回顾(2019.10.21-2019.10.25)沪深300指数本周涨幅为0.7%,家电板块表现处于全行业中上游水平,上涨 0.6%,其中白电指数上涨 0.6%,视听器材指数上涨 0.8%。
            
                     2019W42(2019.10.14-2019.10.20)白电厨电主要品类线上线下数据空调:线下销量 YoY-20.8%(环比-107.8pct),线上销量 YoY+29.1%(环比-49.4pct)。
            
                    冰箱:线下销量 YoY-8.2%(环比-98.5pct),线上销量 YoY+23.7%(环比-5.7pct)。
            
                    洗衣机:线下销量 YoY-16.9%(环比-68.7pct),线上销量 YoY+20.9%(环比+4.0pct)。
            
                    油烟机:线下销量 YoY-32.0%(环比-102.4pct),线上销量 YoY+28.6%(环比-18.6pct)。
            
                     行业回顾行业动态:
            
                    ? 从 2019到 2020,全球空调市场的变与不变? 家电业加速智能化、渠道变革,寻求新成长? 新版“家电产品技术路线图”发布公司动态:
            
                    ? 华帝智能厨电亮相 GIHE2019? 云米高端品牌 coKiing 发布三款全新空调产品 行业月度数据回顾(2019年 9月)? 产业在线冰箱数据回顾:内外销表现均较为平稳。产量 656.5万台,YoY+6.0%(1-9月 5844.4万,YoY+3.3%);销量 643.4万台,YoY+0.1%(1-9月 5844.2万,YoY+2.5%);内销 365.3万台,YoY-0.9%(1-9月 3204.7万,YoY-1.7%);外销 278万台,YoY+1.5%(1-9月 2639.5万,YoY+8.1%)。美的内销优异,海尔外销亮眼。
            
                    ? 产业在线洗衣机数据回顾:终端需求乏力、去年同期高基数导致内外销出货同比均有下滑。产量 606.9万台,YoY-2.6%(1-9月4818.8万, YoY+3.0%);销量 595.6万台, YoY-3.8% (1-9月 4833.7万,YoY+1.6%);内销 416.5万台,YoY-3.7%(1-9月 3256.2万,YoY-0.5%);外销 179.1万台,YoY-3.9%(1-9月 1577.5万,YoY+6.1%)。惠而浦单月表现较好。
            
                     原材料价格及汇率变动跟踪:本周铜、原油价格上涨,铝、冷轧板卷价格下降;10月面板价格继续下降;本周汇率略有升值。
            
                     风险提示:
            
                    原材料价格大幅上涨;汇率大幅波动;行业需求趋弱;市场竞争环境恶化。
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