德邦证券--策略周报:财政发力稳经济【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                     本周观点:
            
                     上周上证综指下跌 2.46%,主要是受香港局势不稳定、及金融经济数据表现低迷等因素的影响。经济数据总体低迷,预示着四季度经济下行压力加大,其中房地产投资的韧性与就业的边际改善是为数不多的亮点,在猪肉带动的高通胀压制下,近期货币政策可发挥的空间不大。上周,国常会决定降低部分基础设施项目最低资本金比例要求,将有助于基建投资增速的回升,后续财政政策将成为政策发力的方向。
            
                     预计 A 股短期仍将维持震荡,继续关注结构性机会。我们预计 2020年通胀将维持前高后低的走势,全年将维持高位。尽管在稳增长与控通胀间,央行选择稳增长并提高对通胀的容忍度,但高位的通胀仍将对货币政策形成掣肘,财政政策将承担托底经济的重任。在 MSCI 第三次扩容的背景下,北上资金持续净流入,有望给 A 股带来可观的增量资金,来对冲集中减持及解禁的压力。
            
                     行业观点:
            
                     农林牧渔:本周生猪价格快速下滑已经回到 35元/公斤附近,预计短期还可能继续下滑,但是到月底受益于腊肉需求猪价将逐渐回暖。本月的下跌主要原因一是近期北方地区疫情出现反复,复产中招较多,因而抢出栏,草根数据显示本周出栏均重有明显下降;二是过高的价格压制了终端需求;三是冻肉的释放和其他肉类替代的结果。我们认为在防疫能力明显改善之前,生猪产能恢复较为困难,会多次出现反复,能繁产能恢复可能慢于预期。
            
                     新能源汽车:10月中国汽车产销分别完成 229.5万辆和 228.4万辆,MoM 分别增长 3.9%和 0.6%,YoY 分别下降 1.7%和 4%,趋势继续改善。11月第一周乘用车批发、零售端分别同比下滑 16%和 20%。行业回暖缓慢,周五消息,发改委表示要稳住汽车消费的大头,研究取消限制消费的政策,短期板块选股继续注重安全性,如上汽、华域和广汽,另外业绩良好的龙头商用车标的如潍柴等也建议关注。新能源车方面,短期销售压力较大,但行业长期规划仍旧积极,核心电池及部件的龙头企业全球化扩张利于公司长期成长,建议关注比亚迪、宁德时代、恩捷股份等。
            
                     电子:本周电子板块呈震荡走势,涨幅 0.07%,强于大盘,子版块中,半导体表现较好,上涨 3.94%,其他电子表现较差,下跌 3.10%。11月 15日上午 10:08分,华为首款折叠屏手机 Mate X 正式在华为官网限量发售,售价 16999元。销售情况非常火爆,在开售不到 1分钟时间内,Mate X 就已经售罄。华为将在明年 3月推出的 Mate X 升级版 Mate Xs,华为 Mate Xs 将搭载麒麟 9905G SoC 芯片,主摄像头升级为与 P30Pro 同款的 4000万像素 RYYB CMOS。我们看好折叠屏手机在 5G 时代成为手机厂商差异化竞争的重要方向,建议关注京东方 A、深天马 A、TCL 集团等。
            
                     事件回顾:
            
                     中国 10月工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资增速均出现下滑,房地产投资韧性犹在。金融数据不及预期,社融、信贷全面下滑,预示经济下行压力加大。
            
                     风险提示:中美贸易谈判恶化;政策力度不达预期;全球经济加速下行。
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