太平洋--钢铁周报:现货淡季回调在所难免,远端需求预期修复【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    期现及利润:本周期现两端回调,上海螺纹跌60元,广州螺纹小幅回调30元,螺纹利润小幅回撤40元,热卷上涨40元。
            
                    供应端:本周在钢价大幅上涨的刺激下,供应继续增加,五大品类共增加10.5万吨,其中螺纹持平,热卷增3.7万吨,电弧炉产能利用率59.61%,回升0.8%,预计建材供应仍将增加。环保方面,山东、山西、唐山、邯郸等地限产持续较为严格,高炉产能利用率和开工率略增0.3%左右。
            
                    需求端:本周五大品类钢材消费仍1070万吨,继续维持在高水平,去库力度季节性减弱,螺纹消费362万吨,同比去年仍高出25.98万吨,热卷周消费339.6万吨,高于去年同期0.9万吨,淡季需求回落,而远期基建的确定性上行和地产的韧性持续,以及建筑工业化的大力推进下,需求仍有较强韧性。
            
                    总之:目前增产仍无法覆盖消费的增量,维持去库态势,但随着供应上行,需求淡季回落,现货价格回归在所难免,但期货高贴水且远端预期已明显修复,若螺纹现货回归3600-3700区间,电炉产能利用率大概率再次回归50%-55%水平,供应压力回相应减少。价格淡季回落,原材料除了焦炭由于唐山11家企业因为排污许可证问题停产影响供应外也将回落,利润回撤幅度会小于价格。我们认为从中长期看,一是行业格局发生显著变化,二是需求端预期回暖,地产韧性持续,基建的确定性上行都是支撑需求的关键因素,虽然钢铁板块近期波动较大,钢价也进入淡季回调时点,但我们认为板块盈利持续性预期差较大,我们继续推荐配置钢铁板块,明年利润未必低于今年,低估值高分红的普钢估值修复的概率较大。按照我们模型测算,按去年分红比例,前三季度年化利润,对应11月22日股价,股息率在7%之上的分别是方大特钢,三钢闽光,永兴材料,南钢股份,宝钢股份与华菱钢铁5-6%,我们相信Q4实际利润会超过年化利润,建议关注方大特钢、华菱钢铁、三钢闽光、南钢股份、宝钢股份、柳钢股份,另外,我们认为特钢子行业进入了快速发展的拐点,具有成长性,特钢板块需长期重点关注,首推全球特钢龙头中信特钢,关注久立特材、钢研高纳、永兴材料等。
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