财富证券--通信行业:关注运营商与设备商招标情况【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    2019年11月1日至11月30日,申万通信指数涨跌幅为-4.91%,同期上证A指、沪深300指数、上证50指数和创业板指数涨跌幅分别为-1.93%、-1.49%、-1.20%和-0.38%,大幅跑输市场;同期申万通信指数跌幅靠前,在28个申万一级子行业涨跌幅中排名倒数第2位。
            
                    截止11月30日,从整体估值水平来看,申万通信板块整体法估值为35.81倍,估值处于历史后21.90%分位,自2009年起整体法的估值中位数为48.90x;申万通信中位数法估值为48.20倍,估值处于历史后21.10%分位,自2009年起中值法的估值中位数为59.89x。
            
                    通信业整体营收小幅正增长。2019年1-10月通信业实现营收12545亿元,同比略升0.2%,其中电信业务实现营收8881亿元,同比上升0.2%,10月当月完成1059亿元,同比增长2.6%。4G用户占比不断提升,目前4G用户规模为12.69亿户,占移动用户比重为79.4%;移动互联网累计流量999亿GB,继续维持高增长,但增速回落至83.6%。
            
                    维持行业“同步大市”评级。整体估值水平来看,申万通信板块目前在35.81倍左右,已处于历史较低位置。考虑到5G商用正式开启,运营商相关5G套餐相继公布,各大运营商与设备商开始启动针对明年5G的招标情况,5G建设进入加速阶段。从个股角度上,在高预期的推动下,多数业绩确定性较高或基本面改善幅度较大的公司已经历了一轮上涨,其价格已步入合适的区间,个股选择难度增加,需要更加关注企业未来业绩的释放情况。对未来的展望上,随着5G用户在明年有望迎来爆发式增长,从5G套餐流量是4G套餐的3倍,韩国商用5G后人均流量增长约2.6倍5G流量爆发的特点愈发明显,建议关注下游应用场景关联标的,包括数据中心运营商光环新网;光模块与光器件厂商中际旭创和天孚通信;物联网厂商移远通信和移为通信。
            
                    风险提示:5G建设不及预期,市场竞争加剧,产品价格下滑超预期。
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