渤海证券--金融工程专题报告:动量类新因子以及结合基本面的动量反转测试【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    盈余动量因子和营收动量因子
            
                    盈余动量效应为过去盈余强劲股票的表现要优于过于盈余较弱股票的表现。盈余动量组合根据过去的超预期盈余形成。结果表明,SUE的IC值和ICIR值均表现最好,SUE和REVSU可能是比Sales_G_q和Profit_G_q更好的成长类因子。
            
                    残差动量、距离极值距离动量、距离极值时间动量
            
                    以全部A股为样本,残差动量、距离极值距离动量、距离极值时间动量因子测试均表现为反转效应。
            
                    分行业测试
            
                    对所有动量类因子进行分行业测试,表明在银行一级行业中,传统动量因子的短期、中期效果均较差,而TO_MAX_DIS_6m因子和RESID_6m因子测试中,银行表现出明显的中期动量效应,即过去涨的较好的股票未来涨的更好。从RESID_6M因子分层回测结果来看,餐饮旅游行业同样具有一定程度的动量效应。
            
                    基本面精选股票池的动量反转效应
            
                    为了更深刻的理解动量反转效应,我们在精选股票池基础上测试了动量反转效应。精选股票池的过程如下:首先我们选择ROETTM大于15,BasisEPS同比增长率大于20%,净利润同比增长率大于10%的股票,其次使用同时每日计算使用大单净流入额占流通市值比例指标,截面排序后,剔除位于后20%的股票。上述股票池日均股票数量为167支。在该基本面较好的股票池中测试动量、反转效应。
            
                    测试结果表明,该股票池中的动量、反转因子并未表现出像股票全样本股票池中那样稳定的反转效应,而此时的动量、反转效应表现得更为复杂,更多的受整体市场行情走势的影响。在牛市中后期和熊市,更多的表现为反转效应,在横盘震荡期,偏动量效应。可结合行情判断,做该类因子的主观择时。
            
                    风险提示
            
                    模型过度优化风险,模型失效风险。
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