光大证券--2019年11月社消零售数据点评:十一月社消数据符合预期,电商购物节推动增速恢复【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    11月社消总额同比增长 8.0%,增速较 10月上升 0.8个百分点12月 16日,国家统计局发布社消数据: 2019年 11月社会消费品零售总额为 3.81万亿元,同比增长 8.0%,增速较 10月上升 0.8个百分点。其中限额以上商品零售额 1.31万亿元,同比增长 4.2%,增速较 10月上升 3.3个百分点。社消数据符合市场预期。
            
                    CPI 增速持续上行, 超市行业相关品类增速整体呈上行态势2019年 11月份全国 CPI 当月同比增速为 4.5%,增速较 10月上升0.7个百分点。 11月 CPI 增速再创新高, 主要超市相关品类增速延续上月分化表现,但整体仍呈上行态势: 11月粮油食品类零售额同比增长8.9%,增速较 10月下降 0.1个百分点;饮料类零售额同比增长 13.0%,增速较 10月上升 3.5个百分点。日用品类零售额同比增长 17.5%,增速较 10月上升 5.5个百分点。
            
                    百货行业相关品类借力电商购物节,增速得以恢复11月百货行业相关类别中, 化妆品类零售额同比增长 16.8%,增速较 10月上升 10.6个百分点,增速在上月回落后本月借力电商购物节等因素实现恢复。纺织服装类零售额同比增长 4.6%, 而 10月零售额同比减少 0.8%。
            
                    黄金珠宝行业 11月零售额同比降低 1.1%11月金银珠宝类零售额同比降低 1.1%,降幅较 10月收窄 3.4个百分点, 黄金珠宝零售端降幅持续收窄, 但整体表现仍趋弱, 1-11月累计同比增速与去年持平。我们认为素金制品需求相对稳定,且其价格或有上涨催化剂,我们依然看好以批发模式为主的公司的表现。
            
                    地产后周期类增速普遍上行,汽车类降幅有所收窄11月家电和音响器材类零售额同比增长 9.7%,增速较 10月上升9.0个百分点,家具类零售额同比增长 6.5%,增速较 10月上升 4.7个百分点。 11月汽车类用品零售额同比降低 1.8个百分点,降幅较 10月收窄 1.5个百分点。
            
                    不宜对基本面改善过于乐观,关注弹性品种11月社消增速较上月有所恢复,有电商购物节正面影响的推动,在冬季降温幅度普遍不大,冬装销售受负面影响的大环境下,我们预计短期行业尤其可选品的基本面表现仍无明显改善空间,建议投资者不宜过于乐观。 标的方面建议投资者寻找弹性相对较高的品种,如主营业务为黄金,或者估值足够低,有望以回归行业估值中枢反弹的品种。以上两条主线或成为短期挑选零售标的的主要思路。
            
                    风险提示:
            
                    居民消费需求增速未达预期,地产后周期影响部分子行业收入增速,渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。
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