国信证券--全市场流动性分析专题:社融数据改善,资金北上加速【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    市场综述:社融数据改善,资金北上加速总体来看,11月份全市场流动性边际上有所改善。股票市场上,虽然11月份一级市场募资总额小幅回升,重要股东净减持额环比增加,但二级市场上成交额及成交量双双回升,基金股票仓位有所提高,两融余额持续回升,沪港通资金方面,11月份互联互通资金净流入环比提升,且12月份北上资金流入有所加速。综合来看,我们认为11月份股票市场流动性在边际上有所改善。金融市场上,11月央行连续2个月通过广义再贷款工具持续向市场净投放资金。
            
                    11月份央行公开市场逆回购操作净回笼资金310亿元。从利率的角度看,11月份市场利率多数下行,国债期限利差震荡缩窄。整体来看,11月份金融市场上的资金流动性略偏宽松。11月份金融数据依然较为稳定,其中M1增速回升,M2增速下降,社融数据总体有所改善。11月份以来票据贴现利率底部反弹,但当前来看该利率依然处于历史底部位置。11月份以来企业信用利差小幅回升。11月中下旬以来人民币对美元及一篮子货币汇率贬值,受美联储主席货币政策维持宽松、英国硬脱欧风险消退、中美贸易达成协议致避险情绪降温等因素共同影响,11月中下旬以来美元指数震荡走弱。11月下旬以来G7利率震荡上行。从各国利率的走势来看,11月初以来美日德长端利率持续上行,期限利差亦同步走扩。11月份美日欧央行集体扩表。
            
                    股票市场流动性:成交数据回暖,资金北上加速11月份权益市场上虽然一级市场募资总额小幅回升,重要股东净减持额环比增加,但二级市场上成交额及成交量双双回升,基金股票仓位有所提高,两融余额持续回升,沪港通资金方面,11月份互联互通资金净流入环比提升,且12月份北上资金流入有所加速。综合来看,我们认为11月份股票市场流动性在边际上有所改善。
            
                    金融市场流动性:利率普遍走低,期限利差缩窄11月央行连续2个月通过广义再贷款工具持续向市场净投放资金。11月份央行仅在2个交易日里开展了公开市场逆回购操作,净回笼资金310亿元。从利率的角度看,11月份货币市场利率多数下行,债券市场上11月份以来1年期、10年期利率双双走低,期限利差震荡缩窄。整体来看,11月份金融市场上的资金流动性略偏宽松。
            
                    实体经济流动性:社融数据改善,信用利差微升11月份金融数据依然较为稳定,其中M1增速回升,M2增速下降,社融数据总体有所改善。从结构上看,社融数据中人民币贷款、未贴现银行承兑汇票和新增外币贷款同比改善居前,而企业债券融资和信托贷款当月同比数据小幅恶化。11月份以来票据贴现利率底部反弹,但当前来看该利率依然处于下行趋势之中,并处于历史底部位置。11月份以来企业信用利差小幅回升。
            
                    全球流动性跟踪:G7利率上行,美日欧央行扩表11月中下旬以来人民币对美元及一篮子货币汇率贬值,受美联储主席货币政策维持宽松、英国硬脱欧风险消退、中美贸易达成协议致避险情绪降温等因素共同影响,11月中下旬以来美元指数震荡走弱。11月下旬以来G7利率震荡上行。从各国利率的走势来看,11月初以来美日德长端利率持续上行,期限利差亦同步走扩。11月份美日欧央行集体扩表。
            
                    风险提示经济增长不及预期,基本面出现严重恶化。
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