广发证券--量化资产配置研究之十六:EPU指数与投资时钟【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    EPU指数是良好的经济增长反向替代指标  EPU指数通过文本挖掘编制,主要反映国家或地区的经济政策不确定性。EPU指数与经济增长指标呈现出较强的负相关关系。使用EPU指数反向替代传统指标有两个好处:一是EPU指数相对传统经济增长指标在近几年更具弹性,二是EPU数据的公布具备更好的数据时效性和可操作性。
            
                    EPU指数与权益资产、原油负相关,与债券资产、黄金正相关  我们对中美两国股票、债券、商品等资产进行分析,得到以上结论。
            
                    使用EPU指数建立投资时钟模型  我们采用去趋势的EPU指数与CPI对经济周期进行有效划分。在月度频率下,我们得到了与经典美林时钟大体一致的配置结论。EPU指数作为增长数据的反向替代,显著地区分了风险资产和防御性资产的配置周期。
            
                    解决宏观数据滞后公布的两种方法  一是使用宏观经济一致预期数据,二是对滞后数据进行统计分析。 对于第一种方法,由于EPU在每个月第二或者第三天就可以公布上月值,因此主要是采用CPI的一致预期数据,具有一阶滞后,总体来看可以对战略配置组合进行收益增强,说明经济周期在月度频率上具有动量效应。 对于第二种方法,我们统计了考虑时间滞后的配置模型。总体来看,当某个经济周期的信号触发时,经济周期基本已进入下一阶段,这一时滞基本稳定,投资时钟模型仍然有效。
            
                    投资时钟运用于配对交易  主要介绍了两类策略,一是配对交易处于投资时钟对角区域的大类资产,二是配对交易处于相反经济周期的国家或地区的相关资产。  宏观经济观点:全球经济处于触底企稳过程  结合最近一年的经济周期测算,从EPU和CPI数据来看,中国短期仍处于滞胀阶段,美国经济则陷入衰退,全球经济处于探底企稳过程中。
            
                    资产观点:黄金进入上涨尾声,长期看好A股,短期超配债券  根据EPU指数从长期来看,债券价格和黄金价格已进入上涨后期;股票目前具备很好的战略配置价值;原油也处于底部,但配置价值不如A股。 短期结合投资时钟模型来看,当前应重点配置债券等防御性资产。
            
                    核心假设风险:
            
                    本篇报告通过历史数据进行统计,但由于市场具有不确定性,报告观点仅在统计意义下有望获得良好投资业绩。
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