中原证券--银行行业月报:11月部分经济数据改善,社融好于预期【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    投资要点:?
            
                    行业指数同步于沪深300指数,个股普涨。11月21日至12月19日,沪深300指数上涨3.05%,银行指数上涨3.29%。在29个一级行业指数中,银行指数区间表现位居第25位。子板块中,股份行与城商行指数上涨3.54%,国有行指上涨2.47%。大部分上市银行股价上涨,苏州银行、西安银行、江阴银行、光大银行、贵阳银行与苏农银行表现靠前,紫金银行、宁波银行、中国银行、建设银行与交通银行表现靠后。
            
                    11月CPI同比涨幅继续上行,部分经济指标环比改善。11月,CPI同比上涨4.5%,涨幅比上月扩大0.7个百分点。11月份,PPI同比下降1.4%,降幅比上月收窄0.2个百分点,环比下降0.1%。PMI分项指数中,生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数分别为52.6%、51.3%和50.5%,均高于临界点且均比上月有所回升。11月份,社会消费品零售总额同比增长8.0%,增速比上月加快0.8个百分点。1-11月份,全国固定资产投资同比增长5.2%,增速与1-10月份持平。11月份,货物进出口总额28614亿元,同比增长1.8%,上月为下降0.4%。
            
                    11月社融好于预期,中长期贷款连续四个月改善。11月份社会融资规模增量为1.75万亿元,比上年同期多1505亿元。其中,对实体经济发放的人民币贷款增加1.36万亿元,同比多增1331亿元。值得注意的是,非金融企业中长期贷款增量已连续两四个月改善,其改善或与基建投资加快、以及银行在LPR改革初期提前布局中长期贷款以锁定较高利率水平等因素有关,其持续改善对经济预期有正向参考意义。
            
                    积极关注板块投资机会,关注范围可自上而下扩展。当前板块估值处于历史低位,将超过100%的拨备还原为净资产后,破净银行当前估值包含的不良率约为4%,较账面高约2.5个百分点。当前估值对下行预期反映充分,向下空间有限,但宏观预期好转会带动行业估值明显修复。当前银行指数相对沪深300指数的估值水平回落到近年来的最低水平,板块攻守兼备,建议后市积极关注板块投资机会。关注范围在优质标的基础上可扩展至低估值次优板块。建议长期关注优质标的招商银行与宁波银行,积极关注估值优势明显且基本面良好品种,推荐工商银行、建设银行、南京银行与上海银行。
            
                    风险提示:资产质量大幅恶化,系统性风险。
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