东吴证券--机械设备行业:12月制造业复苏有望强化,三桶油2020年资本开支有望持续高增速【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    1.推荐组合
            
                    【三一重工】【杰瑞股份】【中海油服】【恒立液压】【晶盛机电】 【先导智能】【浙江鼎力】【北方华创】【锐科激光】【迈为股份】
            
                    2.投资要点
            
                    【制造业】11月工业企业利润总额、机器人销量数据等数据回暖,看好节前效应带来12月数据持续复苏
            
                    工业企业利润总额单月同比增速转正。根据近日国家统计局数据,2019年11月工业企业利润总额单月同比+5.4%,前值为-9.9%,结束了过去三个月连续单月同比下滑的态势。体现工业企业经营情况有所好转。
            
                    11月工业机器人销量同比继续回暖。在经历2018.9~2019.9连续12月机器人销量同比下滑后,2019.10国内机器人单月同比增速+1.7%,前值-14.6%。11月机器人销量继续回暖,单月同比增速达到4.3%。同样体验整体制造业景气度有所回暖。
            
                    12月受春节效应等因素,预计制造业整体数据持续造好。鼠年春节在阳历年1月,较往年较早。根据我们草根调研情况,整体工业企业均相应的将备货等有所提前。节前效应预计带来整体制造业整体数据持续向好,而我们重点跟踪的如激光行业销量在12月份也有望超预期。
            
                    制造业回暖确认,反弹仍有待观察。制造业在经历18年下半年年以来的疲软后,在低基数、低库存等因素下,逐渐开始回暖。预计12月回暖趋势将进一步得到验证。但另一方面,贸易战打打停停,制造业融资环境仍有待改善,企业投资信心有待修复。更为强力的制造业反弹仍有待观察。
            
                    投资建议:2018年以来的制造业疲软带来了各细分行业价格战,但另一方面也加速了国产替代进程。此外,国内正处于机器换人、制造业转型升级的加速阶段。长期看好先进制造国产化的重点方向,重点关注激光板块龙头【锐科激光】、【柏楚电子】,机器人龙头【机器人】、【埃斯顿】、【拓斯达】等,此外关注【伊之密】、【汇川技术】等。
            
                    【油服】三桶油2020年资本开支计划即将落地,高景气预计将持续
            
                    三桶油预计在2020年1月中旬披露其2020年资本开支计划。我们预计三桶油资本开支均有望实现高增长。
            
                    一方面,2020年是国内油气七年行动计划第二年,仍处于起步阶段。另一方面,国内原油产量较2亿吨红线仍有差距,且过去几年产量仍在下滑,天然气也较目标有较大距离,2018-19年天然气产量增速不足以达到2020年产量目标。基于以上原因,预计2020年资本开支有望加速。
            
                    油服企业本轮成长性同样不容忽视。经历2014年之后油服行业的低迷后,全球油公司投资均有所下降,导致全球油服公司技术进步有所放缓。而另一方面,国内由于作业环境难度较大、国产化率空间较大,推动国内油服公司持续技术创新。【杰瑞股份】除传统压裂车外,涡轮以及电驱压裂车也均处于行业领先地位,并在11月份已经实现大马力涡轮压裂车的海外销售;【中海油服】的服务板块毛利率较2014年油价最高点高出10pct,主要源于高附加值服务业务的进口替代;【海油工程】配置了更多深海作业平台,助力南海开发;油气工程公司【博迈科】由模块制造分包方,逐渐向模块总包转型。总之,我们认为本轮国内优秀油服企业的成长性将为这些企业带来更优秀业绩表现。
            
                    投资建议:持续首推油服设备龙头【杰瑞股份】,此外推荐【中海油服】,【博迈科】,【海油工程】等。港股推荐【华油能源】。
            
                    风险提示:经济增速低预期;下游行业需求低预期;行业竞争恶化。
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