华西证券--造纸行业数据跟踪报告:首批外废额度大幅减量,废纸价格持续上涨【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    木浆系:浆价低位震荡,文化纸延续高景气度。
            
                    原材料木浆:库存压力仍存,浆价维持低位震荡行情。本周国内木浆均价为3996元/吨,较上周回落0.1%,月初至今浆价下跌0.4%。外盘来看,阔叶浆、针叶浆报价比较平稳,小鸟、银星CFR现货价分别报于460美元/吨、570美元/吨。浆价周内有所波动,但短期内较高库存压力仍存,后续浆价依旧维持低位震荡。
            
                    文化纸:行情稳定,延续高景气度。本周双胶纸、双铜纸价分别为6400、6167元/吨,价格持平上周。自11月以来,文化纸价基本稳定,高景气度下受益浆价走低,吨毛利润节节攀升。
            
                    废纸系:外废审批额度大幅下降,国废延续上涨行情,包装纸吨毛利有所下滑。
            
                    废纸:首批外废额度大幅下降,国废本周延续上涨行情。本周国废均价2220元/吨,较上周上涨0.8%,延续上周上涨趋势,月初至今纸价涨幅约4.2%,外盘美废3#/8#/9#报价保持稳定。
            
                    23日固废管理中心公布2020年第1批废纸进口额度,核发278.35万吨,较去年第1批下降44.7%,我们预计全年核发约600万吨。库存来看,11月纸厂废旧黄纸板库存天数6.2天,环比上升15.7%。外废额度缩减叠加纸厂收购废纸意愿强烈,国废价格预计仍将缓慢上行。
            
                    包装纸:废纸上涨压缩包装纸吨毛利。本周箱板纸、瓦楞纸均价分别为4210、3495元/吨,均持平上周。废纸价格上涨情况下,本周包装纸吨毛利润有所下降。北方地区环保检查趋严,包装纸开工率有所下滑,纸厂库存较低,年末需求偏弱情况下,短期内包装纸价预计稳中有升。
            
                    投资建议:维持行业“推荐”评级。文化纸受益低浆价,吨盈利逐步提升,推荐太阳纸业;废纸成本上升叠加低库存推涨下游纸品,包装纸盈利有望修复,受益标的玖龙纸业、山鹰纸业;白卡纸涨价函有望平稳落地,受益标的博汇纸业。
            
                    风险提示:原材料价格大幅波动,需求增长不及预期。
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