长城证券--交通运输行业周报第52期:首例快递规则出台,禁止恶意低价竞争【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    库存周期叠加春运旺季,建议关注航空板块。当前由于补库存带来的阶段性经济企稳预期,周期板块关注度有所上升,交运板块建议重点关注航空。当前航空板块估值受制于经济下行与外部因素恶化的悲观预期已经处于历史底部,下行空间有限,而展望明年行业景气度大概率边际改善,宏观经济超预期、票价超预期与汇率预期反转均可能构成潜在上行催化剂,春运旺季将至,由于今年春节较去年有所提前,错期效应带来的一月份数据靓丽是大概率事件,短期的高频数据向好带来的需求复苏预期无法证伪,而汇率由于中美阶段性协议达成有望进入上升通道,外部因素边际改善是大概率事件。作为传统高贝塔板块在宏观经济预期向上阶段具备较大弹性,建议关注外部因素企稳后板块的β机会,长期可逐步布局民营航空成长性与运营效率等优势重新显现带来的α机会。
            
                    全国首份快递价格规则出台,禁止低价恶性竞争。12月26日,北京市市场监管局官网发布了《北京市快递业价格行为规则》,这也是目前全国首个针对快递行业的价格行为规则。其内容主要包括:必须“明码标价,不得收取任何未予标明的费用”;促销活动,附加条件以及对消费者不利的限制条件必须标示清楚;禁止相互串通操纵价格;禁止捏造涨价信息、哄抬价格;禁止竞争企业间达成协同实施价格垄断;禁止为了排挤竞争对,以低于成本的价格倾销扰乱生产秩序等规定。我们认为,尽管今年来由于顺丰强势下沉进入电商件市场、通达系价格战小幅升级带来行业单价下降超预期,但当前快递行业单量仍维持高速增长,单价下降整体上匹配成本降幅,价格战幅度可控,行业集中度仍在向龙头集中,通达系之间有向龙头进一步集中趋势,但尚未产生本质差别,顺丰强势下沉进入电商市场,但仍需在毛利率与市占率之间做出抉择。在整个行业市场增量与格局改善下,过度担心价格战带来的低估值仍可修复,建议重点关注成本与单量增速双重改善的顺丰控股。
            
                    风险提示:贸易战传导致使宏观经济下行,油价、汇率大幅波动。
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