新时代证券--银行业现金管理类理财产品管理征求意见稿点评:现金管理类产品迎统一监管,理财产品加速转型【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    出台现金管理类理财产品管理办法征求意见稿的背景:消除监管套利,实现统一监管。过去理财新规对现金类理财产品监管边际上有所放松,推动了现金类理财产品规模快速增长,截止目前,规模已经超过4万亿元。与此同时,与现金类理财产品类似的货币基金却因为严监管,规模出现了急剧下滑,降幅达到1.2万亿,可见由于监管尺度存在弹性,现金管理类产品由于收益高于货币基金,对货基形成了非常显著的分流和挤占。因此,为了确保现金类理财与货基等同类产品监管标准保持一致,促进公平竞争,消除监管套利,银保监会和央行联合监管加强现金类理财产品规范运作:一是有利于稳定市场预期,消除不确定性,防范商业银行在过渡期结束前集中抛售资产出现断崖效应;二是避免因大规模赎回可能引发流动性风险。三是防范单体机构和系统性风险。
            
                    现金管理类理财产品征求意见稿的具体内容:一是明确了产品投资范围与投资限制。征求意见稿明确了现金类理财产品投资范围与货基相同,不得投资:股票;可转换债券、可交换债券;以定期存款利率为基准利率的浮动利率债券;信用等级在AA+以下的债券、资产支持证券等金融工具。这样现金类理财产品基本和货基可投范围相同,有助于降低现金类理财产品收益,避免监管套利。二是投资集中度要求。现金类理财产品征求意见稿参考了理财新规的要求,对单一证券市值占理财净值和市值比例10%和30%的限制。三是加强流动性和杠杆管控要求。征求意见稿规定了现金类理财产品持有高流动性资产比例下限5%和流动性受限资产比例上限市值10%;杠杆比例:每只现金管理类产品的杠杆水平不得超过120%。四是加强投资组合久期管理。每只现金管理类产品投资组合的平均剩余期限不得超过120天,平均剩余存续期限不得超过240天。五是强化投资者分散程度。对前10名投资者集中度超过20%及50%的现金管理类产品,进一步提高投资组合久期、流动性资产持有比例等监管要求。六是摊余成本和影子定价。未来现金类理财产品需要充分借鉴货币市场基金规模与其风险准备金挂钩的做法,合理设定使用摊余成本法核算的现金管理类产品规模上限。七是产品认购和赎回。对于产品认购,要求审慎确认大额认购申请,合理控制产品投资者结构;对于产品赎回,要求加强对巨额赎回的管控。八是加强融资交易管理。九是过渡期安排。征求意见稿明确过渡期自《通知》施行之日起至2020年底。
            
                    投资建议:本次征求意见稿旨在加强现金类理财产品风险管控,有助于引导现金理财类产品收益率下行,随着部分投资现金类理财产品转向存款,有助于修复商业银行负债端压力,降低商业银行吸储成本。理财类产品转型压力增加。除了现金类理财产品收益下行外,现金类理财产品规模快速增长的势头将得到遏制,过去依靠现金类理财产品高收益快速扩张的中小银行将受到影响。重点公司推荐:宁波银行、招商银行、工商银行。
            
                    风险提示:经济下行压力增加,企业盈利下行,资产质量大幅恶化;金融监管政策超预期;中美贸易摩擦升温。
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