广发证券--风电行业跟踪分析:行业繁荣依旧,景气带动增长【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    市场关心的行业的两个问题。对于风电行业,市场主要担心两个问题:2021年国内新增风电装机出现断崖式下降,风电机组的招标价格出现大幅下降。风电板块出现调整和不能反映行业的景气度主要是这两个问题造成的,目前来看2021年国内新增风电装机还有望保持增长,主要是基于装机的翘尾效应,风电竞价项目和平价基地;风电机组的价格也不会出现大幅波动,主要是基于开发商对于风机质量的要求和机组大型化趋势。
            
                    新增装机预计增长超20%,行业繁荣依旧。在限电改善,政策调整和大规模存量项目等因素的影响下,我们预计2019年和2020年国内新增风电装机分别为25GW和30GW,年均增长超过20%,2021年新增风电装机在翘尾效应等因素的影响下有望保持增长,行业趋势依旧保持繁荣。行业的繁荣一方面使得风电机组的价格逐步回归合理区间,另一方面也造成了部分零部件的缺货。
            
                    装机增长带动出货量。新增装机的增长将带动出货量的增加,对于风电整机来讲,随着招标价格的回升和低价订单交付完毕,交付的风电整机的毛利率也将逐步回升;对于风电零部件企业将来,为了支撑旺盛的需求,部分零部件企业在2019年下半年完成了产能扩张,支撑了2020年出货量的提升,同时依然紧张的供需,支撑着产品的价格。
            
                    我们的观点。我们认为在新增装机上行的趋势下,零部件企业伴随着产能的扩张和周转率的提升,实现了收益率水平的提高。同时在原材料价格下降的预期下,毛利率也有望出现边际改善。我们建议关注金风科技、中材科技、日月股份、天顺风能等。
            
                    风险提示。政策变化影响行业预期,补贴发放不及时影响行业的现金流,钢材价格下降不及预期。
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