中泰证券--化工行业2020年度投资策略报告:守望春归【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    回顾2019:行业景气回落,市场涨跌不一
            
                    宏观经济承压,制造业预期悲观。2019年,美国、欧盟和中国等全球主要经济体GDP增速继续回落,延续了2018年以来下行趋势。制造业方面,2019年主要经济体的PMI指数在多数时间均位于荣枯线以下,显示出对下游需求以及经济环境的不佳预期及担心。特别是美国PMI指数也在年中跌落至荣枯线以下,进一步加剧了全球经济的悲观预期。
            
                    PPI和CPI背离,化工品价格趋势向下。2019年,国内工业品价格继续回落。PPI指数在一季度反弹后,一路下滑,直至年底略有止跌迹象。CPI指数则在猪肉价格推动下持续上行,不断拉大与PPI之间差距。2018年见顶之后,化工品价格在供需、成本等多因素影响下,开始趋势性下跌。2019年一季度,化工品虽有反弹,但最终仍拐头继续向下。
            
                    展望2020:守望春归
            
                    全球经济预期下调,国内下行空间有限。2019年,多家机构对全球经济增速发出预警,其中IMF一年中4次下调全球经济增长预期,其中新兴市场和发展中经济体增速累计下调3个百分点。据国家统计局数据,国内主要经济指标均好于预期,工业增幅上升,市场销售增速加快,投资增长平稳,就业形势总体稳定,国民经济保持稳中有进态势。
            
                    紧握龙头,追寻景气。在周期下行阶段,龙头企业依靠技术、资金和管理优势,往往表现更有韧劲,从而进一步巩固龙头地位,拓宽护城河,但估值却会受市场偏好影响而明显低估,有望凭借估值和长期业绩增长优势实现周期穿越。重点推荐:万华化学、扬农化工、民营大炼化等。同时,科学技术进步推动和引领终端需求革新,并带动高端制造产业不断升级和发展。在此过程中,产业革新会对材料性能提出更高的要求,并推动新材料产业的快速发展。重点推荐:皇马科技、濮阳惠成、雅克科技等。
            
                    风险提示:原油价格下跌。国际油价影响因素繁多,油价下行可能抑制化工品价格。宏观经济下行,导致大宗产品价格大幅下滑。宏观经济下行,下游需求萎靡,影响化工产品需求端,导致化工品价格下跌。
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