中国银河--石油行业:如何预测中海油的资本开支?【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    中海油服:国内海上油气服务龙头企业,钻井平台等利用率提升带动公司业绩增长,维持“推荐”评级
            
                    行业地位:国内第一,全球前列的海洋油服公司
            
                    钻井平台数量全球第2;船舶市场规模全球第4;物探合同工作量全球第5;固井全球第4;电缆全球第6;泥浆全球第7
            
                    预计2019-2021年公司EPS为0.60/0.89/1.11元,PE为28/19/15倍,考虑到中海油等国家石油公司加大对海洋油气尤其是天然气资源的勘探开发,我们维持“推荐”评级。
            
                    中海油CAPEX中开发部分主要与新油田产量相关,而生产部分与老油田运营和稳产相关,勘探部分主要与物探和探井等业务量相关。
            
                    基于中海油油田产量和CAPEX正相关关系,我们可以利用中海油未来产量计划来倒推出CAPEX。
            
                    根据中海油未来产量持续增长的规划,我们预测勘探也将维持在高位,假设2019-2021年布伦特油价为65、70、75美元/桶,则中海油2019-2021年中海油CAPEX为784、903、1035亿元,2019-2021年中海油CAPEX复合增速达19%。
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