中泰证券--股票期权周报:大盘冲高回落,隐波应声而落【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    本周华夏上证 50ETF 收盘价为 3.042元,下跌 0.42%;华泰柏瑞沪深 300ETF 收于 4.151元,下跌 0.14%;嘉实沪深 300ETF 收于 4.284元, 下跌 0.28%。截至周五,上证 50ETF 总份额为 145.4287亿份,华泰柏 瑞沪深 300ET F 总份额为 106.1959亿份,嘉实沪深 300ETF 总份额为 66.5392亿份。 本周 A 股大盘总体上冲高回落,但创业板、中小板走势略强,近期市场 主要热点仍是科技股、小盘股,大盘蓝筹股尤其是贵州茅台等 50指数权 重股持续走弱,使得以上证 50指数为代表的大盘股指数走势相对较弱。 体现在期权方面,上周有些冲高的隐含波动率水平应声而落,再次在历史 低位附近徘徊,隐含波动率作为对未来市场波动水平的预期,也生动得得 以体现, 说明投资者预期沪深 300、 50指数等近期难以大幅上涨。 标的的历史波动率中, 50ETF 与沪深 300指数大体趋势基本相同,一是 低位徘徊,二是各期限 HV 十分接近,走势粘合,三是低于期权的隐含波 动率。截至周五, 50ETF20日、 40日、 60日、 120日 HV 分别为 10.1%、 10.84%、 10.89%、 12.4%,沪深 300指数 20日、 40日、 60日、 120日 HV 分别为 12.41%、 11.63%、 11.91%、 12.9%。 期权的隐含波动率方面,截至周五,代表平值期权平均 IV 的波动率指数 中,当月 50ETF 期权波动率指数收于 11.59点,低于上周水平;次月波 指收于 13.2,较上周下跌 12.41%。华泰柏瑞 300ETF 期权当月波指收于 11.47点,较上周下跌 23.82%;次月波指收于 13.35点,下跌 18.3%。 嘉实 300ETF 期权当月波指收于 11.82点,下跌 23.1%;次月波指收于 14.12点, 跌 14.11%。 临近黄金周长假,长假期间若有无法预期的基本面等各方面变化,市场或 可能出现较大幅度的波动,因此在策略方面,期权卖方应防止大幅波动的 风险,应做好对冲。当然, 2月份交易日较短,是卖方的优势。在做好对 冲的前提下,投资者可以考虑赌假期波动的“双买”策略,即同时买入认 购和认沽期权。当然,为了尽可能降低成本,可以在两个合约虚值一到两 档各卖出一个虚值合约。这个策略的有个非常重要的预期就是即使出现波 动,也不会出现单边的大幅上涨或下跌。而一旦出现大涨或大跌,这种策 略的收益是有限的。 风险提示: 买入期权到期日有可能价格归零;卖出期权收益有限,但有可 能承担无限的风险;虚值或远期合约流动性不足;标的价格波动的风险; 本文数据均来自第三方,我们无法保证其准确性。
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