国信证券--建筑工程行业2020年2月投资策略:肺炎影响春季开工,逆周期调控有望加码【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    肺炎影响春季开工,后期逆周期调控有望加码
            
                    2019年固定资产投资增速5.4%,为有统计以来新低水平,同比下滑0.5pct;其中基建投资增速为3.3%,仅比2018年提升1.5pct。2003年非典对当时固定资产投资增速影响较小,非典疫情期间对新项目开工进度存在一定影响,固定资产投资增速高位回落,但是全年下来,固定资产投资增速明显高于02年。非典对经济的短期影响主要体现在第二季度,第三产业受影响较大,且影响延续至年底。当前新冠肺炎发生于民工返程前,对2020年春季复工及基建、地产投资的影响较大,此次疫情的交通和人员流动管控严格,2020年春季复工时间或晚于历年,农民工复工缺失将致今年一季度基建及地产投资增速不及市场预期,但疫情全年影响或有限,二季度及下半年基建有望受益逆周期调控,投资增速回升,建筑板块也有望迎来的催化。
            
                    1月行业跑输指数,推荐组合跑赢指数
            
                    2020年1月建筑行业下跌2.70%,沪深300指数下跌2.26%,行业指数跑输沪深300指数0.44个百分点。今年1月我们外发投资策略报告推荐的组合实现收益-0.16%,跑赢行业指数2.54个百分点。
            
                    重点推荐低估值央企
            
                    2003年非典和本次肺炎疫情发生所处经济环境不同,非典时期我国经济处于扩张期,当前我国仍处于经济转型的关键期,PPI仍处于下行趋势,逆周期调节作为2020年政策重要取向,专项债已经提前发行,且投向基建比例大幅提升,疫情过后赶工期有望使基建投资增速超预期。2019年建筑行业下跌2%,涨幅在所有行业中排名倒数第一,跑输沪深300指数38个百分点,为历史上最差行情。建筑行业经过了这两年的调整,不论是绝对估值还是相对估值都到了历史最低位,当前行业市盈率8.4倍,市净率0.85倍,估值吸引力突出。央企估值接近历史底部,在手订单为历史最高水平,随着逆周期调控政策落实,订单有望加快落地,业绩确定性强,建筑或将迎来板块性的估值修复机会。重点推荐低估值央企中国建筑、中国铁建、中国化学等。
            
                    风险提示
            
                    投资不及预期;应收账款坏账,项目资金落实不到位等。
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