中信建投--大类资产配置3月报·战术篇:疫情影响升级,WTI油价5月目标45美元不变【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    美股持续上行的动力主要源自降息及扩表带来的宽松及乐观的风险偏好,EPS 同比增速连续快速下行表明盈利对此并无贡献。中美第一阶段协议达成令连续下行的 ISM 制造业 PMI 短暂好转,但服务业景气度跌入衰退区间,疫情扩散对美国经济的影响初步显现。贴现率方面,美联储 1月会议维持基准利率1.50-1.75%不变,并对扩表操作进行调整:国债回购计划将维持至 2020Q2,隔夜回购期限将由 1月延长至 4月。受疫情影响,市场的降息预期再次回升,我们认为美联储仍将维持中性。
            
                    截至 2020年 2月 25日,道琼斯工业指数的市盈率为 19.20倍。疫情影响风险偏好,叠加盈利增速下行,流动性边际影响衰减,美股维持谨慎。
            
                    黄金: 避险情绪渐将消退,黄金预计高位震荡英国脱欧靴子落地,新型冠状病毒持续在各国蔓延影响全球风险偏好,全球库存周期上行被强力打断,受此影响黄金美元美债等避险资产同步冲高。而美国服务业景气度四年来首次出现收缩,经济显现受到公共卫生事件影响的迹象,市场预期美联储的降息概率提高,对此我们认为美联储将暂时维持中性,充分观察前三次降息效果后再采取行动。
            
                    截至 2020年 2月 25日,黄金现货价格为 1635.14美元/盎司。
            
                    我们认为欧洲经济已从英国脱欧事件担忧中迅速恢复,随着疫情相关的避险情绪逐步消退,后续黄金或与美元同步调整。
            
                    原油: 疫情恶化供需,油价依旧承压需求角度,在新冠疫情冲击能源消费的背景下,三大月报大幅下调了原油需求增速预期,至 2020年全球原油需求增速 94.5万桶/日。
            
                    供给方面,在页岩油生产技术升级和外输管道陆续投产的助力下,美国原油产量维持高位 1300万桶/日。2020年受美国、巴西、挪威及即将开始生产石油的圭亚那等国的推动,非 OPEC 国家的产量将大幅增加,三大月报预期均值为增长 230万桶/日。
            
                    OPEC+方面,受利比亚、伊拉克产量下降影响,OPEC 原油产量1月下降 51万桶/日;俄罗斯 1月产量环比增长 0.1%至 1128万桶/日。而针对疫情的冲击,OPEC+将在 3月的会议中讨论进一步减产 60万桶/日的计划。
            
                    截至 2月 25日,WTI 原油价格为 49.76美元。考虑疫情在全球持续扩散,OPEC+是否进一步减产及实际效果未定,维持 5月目标价 45美元不变。
e0129748-7f8f-4304-8730-940fd8af94c9.pdf