中泰证券--基于投入产出表的测算:消费影响有多大?【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    新冠病毒疫情的到来,对消费领域冲击非常大,具体会影响多少GDP?我们团队使用投入产出表进行了大致估算。如果只考虑旅游、零售等消费对本行业的影响,那么消费下降将使得1季度GDP减少约1.4万亿,增速下降6.4个百分点,全年则下降1.4%。如果将对其他行业的间接影响也考虑在内,消费下降将使得1季度GDP减少约1.8万亿,拖累1季度GDP增速8.4个百分点,全年下降1.8%。
            
                    1、消费领域受损严重。疫情冲击下,多数经济活动接近半停摆状态,消费领域受到损失严重。从主要指标来看,春节档票房收入损失近100%、入境港澳旅客下滑超8成、近8成调研餐饮企业损失超100%、交通客运量下滑也在5成以上。疫情带来的这部分损失,恐难全部弥补。
            
                    2、基于投入产出表的测算。我们对最为相关的旅游、餐饮零售、交通运输、电影等消费种类进行了估算,其中旅游受损最严重,1季度收入下降或为1.2万亿,占全年旅游收入的近2成。餐饮零售收入下降9600亿、交通运输1400亿、电影100亿。消费收入减少还会对其他行业产生间接影响,我们利用投入产出表对此进行估计。旅游收入下降将造成其他行业收入下降约5500亿,餐饮零售为3200亿、交通运输为820亿、电影为60亿。因此,如果只考虑旅游、零售等消费对本行业的影响,那么消费下降将使得1季度GDP减少约1.4万亿。如果将对其他行业的间接影响也考虑在内,消费下降将使得1季度GDP减少约1.8万亿。
            
                    3、政策进入“快车道”。当前房地产处于下行周期,即使没有疫情,经济也面临很大的下行压力。为了完成增长目标,政策将更加积极。货币方面,中国的降息周期继续,我国7天期逆回购政策利率有望降至2.25%以下,1年期MLF有望降至2.85%以下,十年期国债利率有望降至2.6%附近。财政方面,大开“正门”、继续堵“偏门”,2020年我国财政赤字率有望上调至3.5%甚至以上,专项债额度有望突破3万亿,政策性银行也会有所发力。地产方面,调控政策将边际放松。往前看,驱动今年市场结构机会的主要因素仍然是政策,尤其是流动性宽松、资产荒的环境。疫情没有改变资产配置方向,反而让经济下行压力更大,加快了积极政策的步伐而已。
            
                    风险提示:疫情扩散,经济下行,海外风险,政策变动。
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