广发证券--房地产行业1月公司月报:房企融资规模升成本降,板块估值仍处历史底部【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    房企销售: 房企销售:19年超预期收官,成长型房企表现亮眼 年超预期收官,成长型房企表现亮眼。 。19年全国百强房企实现销售规模 11.6万亿,同比增长 16.0%,整体表现超预期。20年 1月销售金额 5771.3亿元,同比下降 12.7%,为 17年 9月以来最低单月增速。 2019年龙头房企同比增长 15.8%,成长型房企同比增长 20.8%,20年 1月龙头房企及成长型房企均下跌,而成长型房企降幅较窄,仍表现出一定的增速优势。新冠肺炎疫情的爆发对房企经营能力提出挑战,也为房企提供了弯道超车的机会。
            
                    房企拿地: 房企拿地:20年 年 1月拿地质量提升 月拿地质量提升。 。13家主流房企 20年 1月拿地金额 631亿元,同比上升 10%,占 300城商住用地的比例环比提升 7pct至 24%,主流房企拿地积极性提高。19年在土地质量下滑的背景下,龙头房企多选择沉淀更多自有资金,降低拿地力度而提升权益比例。
            
                    20年 1月,招商蛇口、阳光城、保利地产拿地力度分别为 68%、61%、53%,较 19年提升显著。与 19年相比,20年 1月样本房企拿地毛利率提升,其中保利地产、阳光城在加大拿地力度的同时实现拿地质量的提升,表现亮眼房企融资: 房企融资:1月海外债规模创新高,融资成本下降 月海外债规模创新高,融资成本下降。 。19年以来的融资环境收紧,A 股房企债权融资规模 7180亿元,同比上升 5.9%,增速收窄 12.3pct,20年 1月 A 股房企债权融资规模为 483亿元,同比下降 30%,但整体房地产行业融资规模提升明显,内房股海外债发行规模达到 1254亿元,同比大增 74%,为 10年以来单月最高规模。而成本方面,2020年 1月信用债整体融资成本为 5.0%,较 19年 12月下降 0.1pct,同近半年融资成本相比,1月仅定向工具融资成本有所上升,公司债、中期票据、短期融资券、ABS 发行利率均有较过去半年平均利率下降明显。房企估值: 政策预期宽松,板块估值仍处历史底部 。本月申万房地产板块月相对收益为-4.1%,H 股板块月相对收益为-0.9%,个股中涨幅较大的融创、金地等多为 19年销售增速较快、目标完成率较高、业绩预增幅度较大的公司。当前 A 股龙头房地产板块估值接近 18、19年低点,考虑 20年业绩增长释放速度,当前板块真实估值或较当前位置更低。市场景气度持续下行,叠加疫情爆发影响,近来多地政府发声支持地产行业发展,板块估值有望走出系统性行情。当前地产股板块平均股息率持续上行,多数龙头房企 19及 20年业绩对应股息率超过十年期国债收益率。
            
                    风险提示 。公司公告销售及拿地数据与第三方公告数据存在一定差异,公司经营业绩及盈利情况不及预期,新冠肺炎对行业影响超预期。
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