长城证券--石油石化行业周报:海外疫情扩散原油大幅下跌【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    原油行情回顾:国内疫情紧张程度有所缓解,但是国外疫情扩散,本周原油价格大幅下跌,其中美原油主力合约下跌 15.34%至 45.26元/桶,布伦特主力合约下跌 14.17%至 50.09元/桶。
            
                    本周看点 1:国外疫情扩散,原油价格大幅下跌,OPEC+ 将召开会议 :
            
                    在国内疫情逐渐缓和,但国外疫情扩散,引发市场对需求的担忧,原油价格大幅下跌。国际能源署预计第一季全球石油日均需求将减少 43.5万桶,这是自金融危机以来首次出现季度需求下降。据路透社数据,1月份欧佩克 13个成员国原油日产量 2835万桶,比去年 12月份原油日产量减少 64万桶。欧佩克协议承诺在 2018年原油日均总产量基础上减少 117万桶原油总量,2019年 12月底厄瓜多尔退出了欧佩克,参与减产协议的 10个欧佩克成员国原油日产量 2476万桶,比去年 12月份日均减少了 155.6万桶,比基准日产量减少了 155.6万桶,比承诺目标日产量减少 38.6万桶,减产协议履行率为 133%。12月份欧佩克减产协议履行率为 158%。欧佩克超额完成减产目标,在当前的减产协议下,供给难以进一步压缩,供给的减少需要 OPEC+的减产力度的进一步增大。原油裂解价差低位,美汽油库存持续上升,接近五年最高位,这也抑制了炼厂开工的提升,限制了原油的需求。疫情改变了原油的需求,且短期内难以恢复,因此在现有的供需上,原油将表现为库存积累。原油博弈的关键在于疫情结束的时间和OPEC+的减产力度。本周看点 2: : 主要化工品库存 高企,下游恢复逐渐恢复,上游工厂开始主动去库存。 。本周 PTA 库存小幅下降到 234万吨附近,较上周约下降 5万吨,乙二醇库存增加,本周乙二醇主要港口库存 68.70万吨,较上周上升10.95万吨。FDY 上升 3天到 39天,POY 维持 29天,DTY 上升 1天到31天。截止 2月 28日,聚酯工厂负荷提升到 67.69%,织造负荷提升到31%。聚烯烃港口库存下降到 121万吨附近,较上周下降 2万吨,较去年同期搞 20万吨,甲醇的华东港口库存增加 1.70万吨,到 57.55万吨,华南港口库存下降 0.8万吨到 19.0万吨。石化工厂库存依然高企,但下游随着各地积极复工,需求开始逐渐回暖,同时,工厂通过降低开工来主动去库存本周看点 3: : 本次的疫情或将出现长时间的价格底部,同时在产能扩大的基础上,随着疫情后期的消散,龙头企业在未来或将呈现量价齐升的局面。本周原油价格反弹,而中下游的化工品反弹力度小于上游的原油,产业利润仍在被压缩,主要是由于疫情对中上游影响相对较小,对终端影响较大,导致库存在中上游积累。目前,从基本面上来看的,在供给方面主要化工品仍在产能释放的周期上,供给难以大幅收缩;从需求端来看的话,疫病延缓了下游开工,抑制了短期的需求,预计短期内主要化工品将呈现成本驱动型的偏弱走势。但从中长期来看,本次的疫情或将出现长时间的价格底部,同时在产能扩大的基础上,随着疫情后期的消散,龙头企业在未来或将呈现量价齐升的局面。
            
                    投资 建议:在行业景气度逐步走低的背景下,建议关注两条产业主线:一是关注有优质产能释放的标的:如恒力石化等大炼化标的,以及东华能源、卫星石化等;二是关注价格处于长期底部,未来上涨空间较大的标的:如中化国际、海南橡胶等。
            
                    风险提示:中美贸易摩擦升级、OPEC 减产不及预期、PX 减产不及预期,天然橡胶需求不及预期,疫情扩散
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