万联证券--生猪养殖行业快评:上市猪企将迎来业绩大爆发,行业处于配置良机【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    行业核心观点:
            
                    虽然能繁母猪存栏数据连续 4个月出现环比增长,但主要是三元母猪留种推动所致,而三元母猪生产效率低下,导致仔猪价格在春节后创历史新高,预计将拉长复产周期。
            
                    预计全年生猪价格将在高位震荡,平均价格 35元/公斤左右,上市猪企将迎来业绩大爆发。生猪养殖行业处于配置良机,建议关注生猪养殖龙头企业。
            
                    投资要点:
            
                    生猪价格处于高位,有上涨动力。截至 2020年 2月 28日,全国 22个省市周平均生猪价格 37.20元/公斤,周环比下跌 2.44%。随着物流交通运输逐步恢复,生猪调运和出栏情况有所好转,全国猪价出现小幅回调。2019年 9月以来中央储备肉投放累计 36万吨,其中 2019年12月以来累计投放 33万吨,即中央储备肉投放集中在过年前后,并且,由于疫情影响人们外出购物和聚餐,猪肉的需求有所抑制,但在中央加大储备肉投放和猪肉需求抑制的情况下,生猪价格仍在高位,随着复工拉动需求,猪价有上涨的动力。
            
                    三元母猪留种推动能繁母猪存栏环比增长。根据农业农村部数据,截至 2020年 1月,全国能繁母猪存栏环比增长 1.20%,连续 4个月实现正增长,主要是三元母猪留种推动所致。北方留种高峰期从 2019年 6月开始,转为能繁高峰期从 2019年 9月开始;南方留种高峰期从 2019年 10月开始,转为能繁高峰期从 2020年 1月开始,预计南方地区三元留种将推动今年 2-3月份全国能繁母猪存栏量继续上升。
            
                    三元母猪生产效率低于预期,或拉长生猪复产周期。三元母猪的 PSY 乐观估计只有约 13,较二元母猪的下降了约 35%,三元母猪的配种率、分娩率也远低于二元母猪。三元母猪的低生产效率导致仔猪的供给不足,从仔猪的价格可以观察到,往年春节过后仔猪价格一般下跌,今年仔猪价格春节后出现暴涨。至 2020年 2月 28日,全国 22个省市周平均仔猪价格 104.78元/公斤,创历史新高,周环比上涨 16.99%。但由于三元能繁母猪的生产效率低下,生猪出栏环比增长时间或将延后,整个生猪产能复苏周期也将拉长。
            
                    风险因素:上市企业复产不及预期风险;养殖成本超预期上升风险;股市系统性波动风险。
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