国信证券--全市场流动性分析专题:北上资金转为流出,G7利率加速下行【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    市场综述: 北上资金 转为流出, 流出,G7利率 利率 加速下行 下行总体来看,2月份全市场流动性边际上有所改善。股票市场上,一级市场募资总额再度下降,重要股东净减持额环比减少,二级市场上成交额及成交量双双走高。金融市场上,2月央行连续 5个月通过广义再贷款工具持续向市场净投放资金,逆回购净回笼资金 5800亿元。利率方面,2月央行如期下调 MLF 利率,金融市场利率普遍下行。实体经济方面,2月份 M1与 M2增速双双回升,而社融数据相对平稳。2月份人民币对美元及一篮子货币汇率贬值;美元指数先是冲高回落,后又触底反弹;G7利率加速下滑,现已创近年来新低。货币政策方面,美日欧三国央行资产规模扩表加快。近期受全球范围内疫情蔓延的影响,恐慌情绪激化,股票市场遭遇了严重的流动性冲击。但同时,美联储两次紧急降息至零利率,加大 QE 量化宽松规模,我国十年期国债利率一度突破历史低点,全球范围内的新一轮货币宽松周期正在展开。综合来看,我们认为在疫情导致的恐慌情绪消退后,权益市场的流动性或将继续处于偏宽松状态。
            
                    股票市场流动性:成交显著放大,北上资金流出 成交显著放大,北上资金流出2月份权益市场上一级市场募资总额再度下降,重要股东净减持额环比减少,二级市场上成交额及成交量双双走高,基金股票仓位与两融余额经过月初的抬升后皆稳定在较高位置。沪港通资金方面,2月份互联互通资金由此前的连续流入转为净流出。综合来看,我们认为 2月份二级市场成交热度较高,股票市场流动性稳中向好。
            
                    金融市场流动性: 政策略偏宽松, 利率普遍下行 普遍下行在稳增长政策基调下,新冠疫情爆发以来的货币政策整体偏宽松。2月央行连续 5个月通过广义再贷款工具持续向市场净投放资金。公开市场操作上 2月央行逆回购净回笼资金 5800亿元。从利率的角度看,2月央行如期下调 MLF 利率,金融市场利率普遍下行。整体来看,2月份金融市场上的资金流动性略偏宽松。
            
                    实体经济流动性:M2增速回升,信用利差收窄2月份金融数据稳中向好,其中 M1与 M2增速双双回升,而社融数据相对平稳,低于预期。从结构上看,企业债券与非金融企业 IPO 同比改善较为明显,直接融资对社融数据的贡献较大,而政府债券、未贴现票据和信托贷款当月同比数据有所恶化。2月企业信用利差大幅下降,月底 AA 级产业债信用利差中位数为 274bp,环比下降 24bp。
            
                    全球流动性跟踪:美日欧央行扩表, 美日欧央行扩表,G7利率下行2月份人民币对美元及一篮子货币汇率贬值。受全球疫情蔓延、经济衰退风险加大、美联储降息与美元回流等因素共同影响,2月份以来美元指数先是冲高后落,后又触底反弹。2月份 G7利率加速下滑,现已创近年来新低。从利率的走势来看,2月份以来美国、日本和德国的长端利率大幅下行。货币政策方面,美日货币增速回升,美日欧三国央行资产规模扩表加快。
            
                    风 风 险提示 示经济增长不及预期,基本面出现严重恶化。
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