东北证券--休闲服务行业:行业秩序逐步恢复,板块业绩修复可期【行业研究】

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【研究报告内容摘要】
            
                    报告摘要:
            
                    本周餐饮旅游
            
                    指数下跌3.06%,在中信29个行业中排名第27。目前板块整体估值41.5倍,相对万得全A估值溢价159%,高于2015年以来均值。从细分板块来看,人文景区/化妆品/出境游目前估值较高,免税/酒店/人力资源/餐饮/自然景区估值相对较低。从陆港通持股变化来看,中青旅/首旅酒店/锦江酒店/中国国旅/广州酒家表现为北上资金净流出,宋城演艺表现为北上资金净流入。
            
                    投资观点:海外疫情持续扩散,外需贸易受严重冲击,国家亟需扩大内需、促进消费。近期国内多地推行发放消费券、弹性工作制、景区门票半价等措施促进文旅消费。随着国内行业秩序逐渐恢复,看好后续板块业绩修复能力。疫情不改龙头企业长期成长趋势和价值属性,龙头公司有望在疫情结束以后率先迎来估值修复和业绩反弹。
            
                    化妆品:疫情抑制化妆品行业短期需求,全年影响相对有限。国内化妆品行业尚处在高速成长期,消费者需求单向升级不可逆。疫情有望推动前期线上布局充分,具备良好的现金流以及规模优势的优质企业逆势提升市场份额。推荐关注丸美股份、珀莱雅、壹网壹创。
            
                    免税:继发改委等部门印发促进消费扩容提质《意见》后,海南发布《重振计划》,离岛免税今年将成免税业增长核心引擎。政策驱动下,免税板块具有相对韧性,长期看穿越周期的确定性强。疫情解除后行业将重回增长通道,2021年在低基数上有望大幅反弹。推荐关注中国国旅。
            
                    酒店:疫情对酒店短期影响在所难免,预计Q2商务需求将有所回升,长线看酒店龙头成长确定性不变:连锁化率提升+中高端占比提升+轻资产扩张成长路径清晰,寒冬后龙头的竞争地位将更加稳固。推荐关注锦江酒店、首旅酒店。
            
                    风险提示:宏观经济风险、政策风险、汇率波动风险、疫情持续风险。
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