中泰证券--钢铁行业周报:边际成本下行【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    投资策略:受疫情蔓延影响,全球停摆造成经济严重衰退。各国政府开始强力干预,但本轮“刺激政策”更多为“赈灾”作用,并不会解决根本问题。正如我们在此前一系列报告所阐述的观点,本轮危机关键是由公共卫生事件引起的,传统的货币与财政政策作用非常有限。疫情从物理上限制了经济活动中的人员聚集,在人员流动受限的情况下经济难以提振。同时海外疫情的蔓延,不仅使得国内防疫防控措施难以退出,还导致大多数国家彼此“隔离”,若疫情不能在短期得到控制,全球供应链长期隔离可能会引发更多次生危害产生。由于抗疫长期化,近期国内政治局会议提出防控常态化,经济会有一定的对冲措施,但防控状态下强刺激概率依然较低。
            
                    近期废钢价格大幅下跌,原因是废钢企业复工导致供应显著回升。电炉钢是行业边际成本,废钢价格下跌带来边际成本回落,行业整体盈利压缩。
            
                    另外,废钢价格已接近铁水成本,原料替代效应将显现,铁矿等高炉原料将面临竞争压力。海外方面,疫情冲击使得全球冶炼能力和原料严重过剩,海外原料及半成品到岸成本已低于国内水平,将对国内定价造成影响。国内情况亦不乐观,疫情防控常态化使得复工难以完全到位,地产的均值回归是中期尚未落地的风险,疫情导致的收入下降和预期打击可能加速这一风险的到来,预计后期地产投资结构将转向压缩新项目投入,转向存量项目加速建设,具体体现新开工面积下滑而施工面积较强组合,对偏前端的钢铁消费不利。叠加高库存、供应渐增,预计钢价及冶炼利润继续呈下行趋势,板块主要把握交易性机会为主,短期反弹可以关注成本领先的优质标的如方大特钢、三钢闽光、南钢股份等,除此之外技术领先的材料类标的久立特材、中信特钢等也可关注。
            
                    一周市场回顾:本周上证综合指数下跌0.30%,申万钢铁板块下跌0.92%。
            
                    本周螺纹钢主力合约以3189元/吨收盘,周环比降140元/吨,幅度4.21%,热轧卷板主力合约以3035元/吨收盘,周环比降136元/吨,幅度4.29%;铁矿石主力合约以568元/吨收盘,周环比降20元/吨,幅度3.40%。
            
                    成交延续恢复:本周全国建筑钢材成交量周平均值为20.53万吨,环比增0.68万吨;五大品种社会库存2345.70万吨,环比降82.99万吨。周内成交和库存变动均显示需求处于持续恢复中,但现阶段终端需求仍未达到往年旺季水平,成交多集中于钢贸商之间,且库存去化存在前期订单补偿性转移情况。后期一旦下游需求复苏力度低于预期,我们很可能看到库存降幅快速收窄,彼时天量库存兑现压力将导致钢价持续承压。
            
                    电炉快速复产:本周Mysteel 全国和唐山钢厂高炉开工率分别为66.99%和72.46%,环比增1.11PCT 和2.17PCT;本周Mysteel 全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为81.98%和75.18%,环比增0.48PCT 和1.39PCT。
            
                    本周53家独立电弧炉开工率47.06%,环比增5.46PCT;产能利用率47.14%,环比增6.83PCT。当前钢厂利润尚可,整体生产积极性较高,且周内废钢价格大幅下滑,电炉钢复工动力更足,后期产量将继续回升。
            
                    钢价明显下跌: Myspic 综合钢价指数周环比降2.47%,其中长材降1.79%,板材降3.33%。上海螺纹钢3420元/吨,较上周降100元,幅度2.84%;上海热轧卷板3200元,较上周降150元,幅度4.48%。后期钢价走势核心取决于实际终端需求复苏力度,若需求复苏低于预期,高库存叠加高产量压力或使得钢价跌破市场预期。
            
                    矿价表现弱势:本周Platts62%82.65美元/吨,较上周降3.25美元/吨,高低品价差企稳。上周澳洲巴西发货量2944.3万吨,环比降235.3万吨,到港量851万吨,环比降58万吨。最新钢厂进口矿库存天数25天,较上次持平。天津准一1850元/吨,环比持平;废钢2150元/吨,环比降110元/吨。铁矿石供需基本面尚可,需求端存在高炉持续复产,且海外矿山发运量无明显激增,周内矿价下跌更多受钢价回落带动。近期废钢价格连续回落,已接近铁水成本,后期铁矿石价格或受替代效应压制。
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