东吴证券--机械设备行业跟踪周报:工程机械混凝土机挖机接连涨价,Q2旺季需求将持续释放【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    【工程机械】混凝土机挖机接连涨价,Q2旺季需求将持续释放
            
                    3月份挖机销量大超预期,混凝土机挖机接连涨价,行业主要矛盾已经发生变化。继近期混凝土泵车涨价5-10%后,三一、徐工、柳工等挖机也纷纷涨价5-10%,这说明行业主要矛盾发生变化。3月以前,行业主要矛盾是下游复工复产问题;如今,行业主要矛盾转变为工程机械供应商如何满足市场旺盛需求的问题。目前各供应商生产比较吃紧,我们预计4月销量比3月更好,4、5月份行业供应商会呈现较为明显的抢工状态。 需求更高,排产更满,基建更多,Q2旺季需求有望持续释放。首先需求更高,疫情影响下工程机械旺季基本后移一个月,Q2下游需求旺盛;其次排产更满,工程机械新订单在增加,各供应商3月生产比较吃紧,而Q2排产准备会更充足;最后基建更多,基建政策还没完全下来,基本都是存量需求,3月27日政治局会议提出专项债、特别国债、赤字率在内的政策“三板斧,我们判断政策“三板斧”将带动全年基建投资2万亿以上增量,2020年基建投资增速有望超10%。我们预计Q2需求更高,排产更满,基建更多,Q2旺季需求有望持续释放。
            
                    小挖首先发力,后续中大挖有望放量。3月国内小挖/中挖/大挖销量占比分别64.6%/24.2%/11.2%,同比+3.6/-1.8/-1.8pct,小挖继续引领行业增长。短期来看,南方和沿海下游开工复工情况较好,Q1小挖销售已经首先启动。随着北方尤其是西北复工推进,我们预计后面中大挖需求会逐渐释放。 龙头市占率有望加速提升。3月挖机总销量同比+11.6%,三一挖机销量同比+14.2%。三一市占率长期稳步上升,10年来平均每年上升2个点左右,明后年这种规律有望持续下去。尤其今年各供应商的供应链、产能更为紧张,龙头企业市占率有望加速提升,三一市占率有望达到28%以上。
            
                    重点推荐【三一重工】:全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升;行业龙头估值溢价。【恒立液压】国内液压龙头,泵阀全面放量弹性可期。【中联重科】起重机、混凝土机龙头,混凝土机刚开始更新周期,塔机销量有望继续超预期。建议关注柳工、中国龙工。
            
                    【锂电设备】3月国内电动车销量环比改善,看好估值低位的设备公司 3月电动车销量5.3万辆,同比下降53.2%,环比大幅增长301.3%。疫情影响1-2月产量及销量持续下滑,3月环比大幅改善,预计Q2回暖。根据东吴电新组预测,国内明确补贴延迟两年,拐点已现,20年国内电动车销量有望恢复至140万辆。海外方面,全球电动化如火如荼,欧洲碳排放考核正式执行,1-2月连续超预期,疫情影响3月下旬销量,但德国、英国等仍保持高增态势,整体销量大超预期。
            
                    龙头设备公司先导智能Q1业绩预计同比下滑35%-55%,新接订单高增长验证新产能周期。我们判断业绩下滑的主要原因是Q1收入占比不到1/6,毛利率同比下滑,但刚性费用高企,导致业绩下滑。2020年战略聚焦锂电、重点降本,有望Q2开始改善;根据公司的预期,Q1新接订单高增长超预期,国内电池厂扩产如期落地,海外客户扩产节奏略有影响,但20年扩张计划依旧确定,新产能扩张周期的逻辑不受疫情影响。我们预计全年新接订单达80-100亿,将保障未来业绩高增长。
            
                    近期板块调整已反映市场悲观预期,相关设备公司估值已接近低位。我们坚定看好这一轮全球动力电池产能扩张周期带来的设备投资机会,重点推荐全球锂电设备龙头【先导智能】,目前估值不到30倍。其余关注【杭可科技】【赢合科技】。
            
                    风险提示:疫情影响持续;下游行业需求低预期;行业竞争恶化。
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