万联证券--银行行业投资策略报告:关注后续存款利率变动【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    4月LPR报价顺势调降20BP:在本次LPR报价调降后,5年期LPR较MLF利率的点差已经达到170个BPs,而1年期的相应点差仍然维持在90个BPs。从银行端看,中短期贷款更多的是企业的流动性资金贷款以及中小微企业的贷款,报价利率的快速下降不仅能够迅速降低短期融资成本,也可以解决中小融资贵的问题;长期信贷主要集中在房地产相关融资、基建投资及部分制造业投资,相对较低的降幅,可以引导银行增加对中长期贷款的投入,调整贷款结构,缓解资产端收益率下行的压力,此外也可以加大对基建投资的资金支持力度,同时进一步落实中央“房住不炒”的政策方针。
            
                    下一步关注存款利率的调整:近期的政治局会议对货币政策提出了具体的要求,强调“运用降准、降息、再贷款等手段,保持流动性合理充裕,引导贷款市场利率下行,把资金用到支持实体经济特别是中小微企业上”。我们预计除进一步降低OMO、MLF、LPR利率外,大概率银行存款基准利率的调整也将开启。从目前货币政策的推动和执行看,银行净息差短期面临一定压力。从目前公司2019年财报的银行数据看,银行负债端成本均值在2.34%,虽然较2018年下降4BP,但是负债端稳定资金成本,即存款成本都出现不同幅度的上行,2019年末存款成本均值在2.04%,较2018年上升16BP。负债端成本的刚性,结构的固化,在利率下行周期,降幅小于资产端,对利润会造成明显挤压。
            
                    风险因素:疫情持续导致资产质量大幅恶化;贷款利率大幅下行。整体经济形势的变化会影响行业的整体表现。如果整体经济持续走弱,企业营收明显恶化,银行板块将出现业绩波动。
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