川财证券--煤炭行业周报:煤炭供需格局好转,港口煤价涨幅扩大【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    周报观点:动力煤供需格局好转,华北、东北部分钢厂焦炭库存偏低
            
                    电厂煤耗回升,煤炭供需格局好转。用电企业复工复产节奏加快、近期气温回升促使电厂耗煤上行,同时主产地煤矿开工率下降、进口煤管控趋严,近期煤炭供需格局好转,港口煤涨幅扩大,坑口煤跌幅缩窄;周内鄂尔多斯5500大卡指数周环比下降1元至266元;CCI5500指数周环比上升16元至485元。
            
                    供给端,内蒙煤管票管控较严、叠加“两会”临近山西部分中小煤矿限产,本周主产地煤矿开工率降幅扩大,周内“三西”地区煤矿开工率环比下降4.25%,山西地区煤矿开工率环比下降7.49%,内蒙地区煤矿开工率环比下降3.12%;“两会”会期临近,煤矿安全生产重要性更加凸显,预计近期煤矿安监对生产端的影响或将维持。需求端,下游用电复工复产节奏加快叠加近期气温升高,电厂耗煤负荷稳步上升,截止本周五六大电厂日耗煤达到66万吨,周环比增加2.7万吨,日耗水平已高于去年同期;尽管近期电厂耗煤出现明显好转,但由于前期电厂已进行集中补库,当前电厂购煤积极性虽较前期有所回升但较为理性。进口煤方面,近期进口煤管控较为严格,沿海进口煤通关困难,考虑到当前国内煤炭供需相对平衡、且1-4月煤炭进口量同比大增,部分港口进口煤通关配额紧张,预计后续进口煤管控或仍较严格。库存端,大秦线检修影响港口煤炭调入量,当前秦港煤炭库存大幅下降,港口库存低位增强产业链信心,贸易商捂货惜售情绪较浓。整体看,煤炭供需格局得益于电厂耗煤回升、主产地煤矿开工率下降、进口煤管控趋严等因素较前期有所好转,短期内煤价走势或将偏强。
            
                    山东省或将执行以煤定焦政策,区域内焦企存限产预期。近期焦炭第一轮涨价落实,河北、山西部分焦企发起第二轮提涨50元/吨,钢焦博弈有所加剧。目前焦炭出货良好,焦企开工维持高位,厂内焦炭库存较低。同时,近期长流程钢厂钢材产量持续回升,焦炭消耗环比加快,焦炭需求保持稳健。受高速公路恢复收费、汽运运力下降影响下,当前东北、华北部分钢厂焦炭库存偏低,后续钢厂补库存有望支撑焦炭价格。此外,据找焦网消息,由于山东省3、4月份焦化去产能不能满足煤炭压减任务,后续山东省或将执行以煤定焦政策,当地焦企用煤指标不足,后期有执行限产可能。根据过往经验,山东地区焦化去产能、焦企限产执行较为严格,若后续山东焦企限产落地,或对山东省内及江苏、江西、福建等地焦化供给产生一定扰动;但从量的角度来看,今年山东省焦化去产能目标仅有655万吨,总量相对有限,或难以改变焦炭整体供求局面,建议持续关注山东地区焦化限产落地情况。
            
                    投资建议:伴随着逆周期调节政策出台及落地,板块作为低估值、强周期板块或将迎来估值修复机会,个股上仍建议关注资源储备优势突出、业绩稳定且有一定分红潜力的煤企,相关标的为中国神华、中煤能源、陕西煤业。
            
                    风险提示:宏观经济形势调整,行业政策变化。
b677c400-0f03-49ac-ab58-6973d1e7a048.pdf