国元证券--5月份挖掘机销量数据点评报告:5月挖机销量势头依旧,后续仍有下游内需支撑【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件:
            
                    挖掘机5月销量同比+68.0%。根据中国工程机械工业协会行业统计数据,5月共计销售各类挖掘机械产品31744台,同比+68.0%。国内销量29521台,同比+76.3%。出口销量2223台,同比+3.3%。
            
                    报告要点:
            
                    5月销量同比增长近7成,工程机械行业呈现高产满产盛况。
            
                    5月挖机总销量31744台,同比+68.0%。各地重点工程项目、新开工改造城镇老旧小区等工程赶工期,设备供不应求。国内销量分结构看,小/中/大挖销量同比增速分别为+83.7%/+70.2%/+59.3%,全面实现超预期高增长。5月出口销量2223台,同比+3.3%,出口销量受海外疫情影响仍实现正增长。
            
                    响应内需的同时,挖机即将迎来供需平衡期。
            
                    2020年1-5月累计销量为14.6万台,累计同比+19.4%,忽略疫情影响已呈现复苏趋势。其中,国内累计为13.4万台,同比+19.3%,出口累计为11631台,同比+20.7%。通常的3-5月销售旺季已过去,设备供需矛盾将得到一定缓解,价格也将回归平稳,但由于今年的基建活跃度远超预期,旺季或得到延续,后续销量走势仍不悲观。此外,各大挖掘机企业进行从开发平台、供应链到生产线的全流程数字化改造,生产效率和灵活性获得大幅提升,为响应内需夯实基础。
            
                    两会工作报告使基建投资主线明朗,有助工程机械维持高景气。
            
                    5月22日,国务院总理李克强在作政府工作报告时说,要扩大有效投资。除今年安排的地方政府专项债券3.75万亿元外,提出今年继续加强轨道交通等重大项目建设,并要完成铁路建设投资8000亿元、公路水运投资1.8万亿元,再开工15项重大水利工程的目标。同时,加强新型城镇化建设,预计新开工改造城镇老旧小区3.9万户。由此可见传统基建依然是作为拉动内需的重要举措之一,内生存量的更新需求和外生投资拉动的增量需求同时作用,行业韧性更强,需求持续释放。投资建议:我们认为工程机械目前处于更新需求和人工替代等因素叠加的上行周期,重点推荐三一重工、徐工机械、中联重科龙头主机厂,以及核心零部件企业恒立液压。
            
                    风险提示:
            
                    基建固定资产投资失速下滑;市场竞争加剧;全球疫情反复超预期。
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