国开证券--证券Ⅱ行业月度报告:5月业绩环比下滑,自营投行表现不佳【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    截止6月7日,38家上市券商均公布了5月经营业绩。5月上市券商共实现营业收入164.0亿元,净利润66.1亿元,环比分别减少了49.2%和52.55%。除了4月高基数的影响,我们认为行业业绩波动的主要原因是投行各业务条线的全面萎缩和券商自营业务表现不佳的结果。从行业竞争格局来看,大型券商和中小券商的差距拉大。
            
                    从市场环境来看,5月两市日均成交额为6233亿元,环比几乎持平,但是交易日环比减少了3天,导致月度市场成交金额环比下降15%。两融方面,5月末沪深两市融资融券余额为10890亿元,其中融券余额持续攀升。质押业务表现稳健,市场质押股数和质押比例与4月末几乎持平,质押市值环比小幅回升2%。自营业务方面,主要指数表现相比4月均出现了大幅回调,考虑到自营业务已成为第一大营收来源,自营业务全面承压是5月业绩环比下滑的重要原因。
            
                    投行业务方面,各业务条线较上月均出现了显著下滑。5月市场共完成18家IPO,环比减少6家,募集资金160亿元,环比减少13.86%;增发完成23家,较上月减少2家,募集资金规模为573亿,环比减少22.6%;债券承销方面,5月市场承销规模仅为6301亿元,环比减少了34.6%。资管业务方面,5月集合资管产品发行环比回落。
            
                    近期全面深改配套政策仍在陆续出台,多项举措助力提升直接融资比例,券商也迎来更多长期业务机会。行业监管方面,近期证监会就修改分类评级规则公开征求意见,修订稿更新评价指标,严守合规风险底线,强调专业能力。总体来看,规则仍向大型券商倾斜,未来随着分配评价应用范围扩大,大型券商的优势还将进一步巩固。此外,证监会修订了证券公司次级债管理规定,券商资产负债管理能力将成为未来竞争的重点,大型券商更具优势。
            
                    5月29日,上交所就2020年全国两会期间代表委员关于资本市场的建言进行了回应,提到在科创板研究引入单次T+0交易。
            
                    市场预计T+0将提升交易活跃度,因此近期券商板块估值迎来小幅提升。但是,T+0政策尚在讨论中,应关注其推进情况。
            
                    总体而言,从政策环境和监管导向来看,龙头券商的优势均比较明显,建议关注中信证券和华泰证券。
            
                    风险提示:国内外经济形势急剧恶化风险;国内外证券市场系统性风险;疫情超预期变化风险;证券行业相关政策出现重大调整变化;行业创新转型不及预期;业绩增长不及预期。
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