中泰证券--钢铁行业:钢铁遇上IDC,价值重估进行时【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    钢铁遇上IDC电话会通信部分今年我们将数据中心作为板块战略方向,主要有两方面原因:1、疫情加速线上经济的发展。
            
                    全球几大互联网巨头需求旺盛,今年亦加大了资本开支,根据最新数据2020年一季度美国五大云服务提供商资本支出总和同比增长了32%,国内三家云服务提供商资本支出总和同比增长了17%,资本开支现拐点。2、由于今年宏观经济承压,新基建政策投资拉动,IDC行业确定性较强,利率下行将有利于稳定现金流公司业务的估值提升。
            
                    数据中心发展历程:
            
                    从数据中心的业务模式来看,开始起源于计算机机房,随着云计算的发展,IT架构逐渐走向集中,大的云厂商将其服务器与存储进行了集中部署,带来了数据中心的集中化。中国在20
            
                    14、2015年有一轮数据中心浪潮,许多公司做了数据中心的转型,但当时钢厂还是比较少,主要是非通信行业的公司在进行转型,通过并购或者其他的方式,当时主要的需求来自于电商及互联网的发展。数据中心的客户,过去主要是互联网客户、传统客户、政企客户、金融客户,现在更集中于云计算和互联网客户。2017年云厂商客户开始上量,在数据中心中的占比也逐步加大。2018年我们出了3篇云计算的报告,论述了云发展带来产业链的变化,其中明确指出数据中心未来会走向集中,以大型和超大型数据中心为主。目前我国数据中心主要是零散的机房占比较大,而新建数据中心以大型和超大型为主,数据中心主要的功能是承载了服务器和交换机的场所,是数字经济的基础设施。
            
                    数据中心的竞争格局:
            
                    从全国数据中心的拥有量来看,大部分数据中心在电信运营商手里,电信、联通占比较大,移动这两年开始规模建数据中心。其他自建及第三方数据中心厂商的占比大概是30%+。目前,运营商更多倾向于和第三方数据中心厂商合作运营,比如北美运营商把数据中心资产进行了剥离,向轻资产运营转变。从地域分布来看,我国数据中心业务主要集中在一二线城市及核心区域,如A股上市数据中心运营商的光环新网、宝信软件、数据港,美股中概股万国数据、世纪互联等,很多业务都集中在北上广深。从全国需求上看,数据中心的需求量与经济发展程度、人口等密切相关,如京津冀、长三角和广东地区占据了全国数据中心80%的量,原因是数据中心的驱动力为数据量的增长,以及计算和存储的需求,这些都产生于经济发达地区的企业用户和个人用户。
            
                    数据中心商业模式的几大因素:
            
                    数据中心本质模式是类似一个商业地产的模式,是收租金的模式,会有稳定的现金流回报,是资源型+技术型的业务。
            
                    土地位置:土地位置决定了需求,需求在发达地区比较旺盛。地理位置的气侯条件也决定了数据中心的能耗情况影响PUE,相对来说北方气侯,长年温度比较低干燥,除了IT设备的用电量,还包括空调,还有暖通设备的用电量,有利于节省能耗。
            
                    网络条件:位置决定了他的网络状况,因为从三大运营商的网络节点来看,会主要集中在大城市,直辖市,包括省会,他的网络节点带宽比较好。
            
                    电力设施:因为数据中心的耗电量非常大,像大型和超大型的数据中心,一个数据中心有十几万到几十万个服务器,耗电量非常大,这个区域里有没有配套的电力设施变电站,这也是非常重要的一点。
            
                    基建配套:上海最新的政策里提到了,申请区域最好在工业园区或者产业园区,这往往有电力配套,如果也有现成的厂房,土建的成本会低一些。全国的建筑成本差异不是很大,但是专业团队进行良好的设计和定制,有利于降低数据中心的运维成本,保障数据中心的良好运行。
            
                    数据中心未来发展趋势:
            
                    数据中心的发展一个是看公司资源的禀赋和团队技术能力与品牌,另一个是看客户结构对应的需求。在我们之前的报告中有提到,数据中心的机会来自于云计算的驱动,所以在客户结构里,需求会更加走向集中于云和互联网的大客户。抓住核心大客户的需求,未来成长的确定性会比较高。
            
                    整个云基础设施的产业链来看,数据中心的运营只是一个其中的环节,这个环节的模式有点类似物业,是一个收租的模式,整体来说这个环节的确定性相对比较高,对这类公司的估值有明显的抬升。国家也在推出REITs的融资方案,是有利于数据中心在未来的融资能力和成长性,我们看到了今年整个板块的超额收益比较明显。其实总体来说,第三方这些公司这两年有一个很好的增长,一个是来自于需求的增长,另外供给侧看资源要素主要的是北上广深的城市里,对数据中心的能耗指标管控非常严格。前面两年对于核心城市城区或者城市里面的指标下放非常少,导致一线城市需求开始外溢,我们看到北京周边的地区像廊坊、怀来等地区的需求开始逐步起来,上海周边的区域包括太仓、昆山、南通的需求也逐步起来。像广州,因为深圳的电力非常紧张,广东区域也有需求开始起来。今年国家政策上在鼓励新基建通信有两大块,一个是5G的建设,第二块是数据中心的建设,我们看到了中央政府提出政策支持之后,我们陆续看到上海、北京,广东地区都发布了最新的新基建规划和政策落地。
            
                    数据中心是整个云计算的基础设施,有了基础设施才能发展大数据、云计算、物联网、人工智能这些应用。
            
                    从行业增长来看,数据中心的驱动力最终来自于数据量的增长,未来2年移动网络人均的月流量消耗有很大的空间,从目前人均7、8G,预计5G时期将达到20G以上了,所以数据量在未来几年会有很大增长。
            
                    横向来看,中国和美国相比都是互联网大国,美国我们看到美股纳斯达克的股市创新高里面,前五大科技公司里整体占比越来越大。从超大数据中心的统计口径来看,美国占了40%左右,而中国占了10%的占比,中国还有很大的空间。
087cd359-a5a5-4123-9dc2-85fe29598f5b.pdf