开源证券--传媒行业周报:坚守游戏、视频龙头,前瞻性布局电影板块【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    新品密集上线叠加苹果严格执行版号政策,继续加大游戏龙头配置力度近期,Gamelook、七麦研究院等多家游戏媒体分别报道:苹果公司将遵守中国对游戏产品的相关法律法规、对中国区iOS平台进行严格的新游戏资质审核,从2020年7月起,无版号新游戏将无法通过苹果审核上架中国区AppStore。我们认为,苹果此次游戏资质审核将终结iOS平台的游戏马甲包时代,对于有版号的游戏而言,后续上线后一方面或享受竞品减少带来的收入份额提升,另一方面或由于iOS平台买量竞争主体的减少而面临买量成本下降,从而实现游戏净利率的提升。随着暑期的临近,游戏龙头公司头部产品有望密集上线,且基本都拥有版号,如腾讯《DNF》《光与恋之夜》、网易《哈利波特:魔法觉醒》《天谕》、完美世界《新神魔大陆》《梦幻新诛仙》、三七互娱《荣耀大天使》、吉比特《魔渊之刃》、世纪华通代理《龙之谷2》《庆余年》、游族网络《新盗墓笔记》等,上线后有望给相关研发、发行商带来业绩增量。基于存量精品游戏较强的流水持续性以及新游戏贡献,游戏板块全年业绩确定性仍强,整体估值仍有提升空间,我们继续建议加大龙头配置力度,继续重点推荐姚记科技、完美世界,受益公司还包括三七互娱、游族网络、世纪华通、吉比特、掌趣科技、宝通科技、凯撒文化等。
            
                    精品内容驱动视频平台付费用户不断增长,坚守具备内容优势的视频龙头芒果超媒《乘风破浪的姐姐》于6月12日上线后,播放量、关注度、话题度持续井喷,且有望驱动芒果TV的付费会员数量增长超预期,再次验证芒果综艺内容制作优势及精品内容驱动付费用户增长的逻辑。6月19日芒果TV2020战略发布会上公布了《花儿与少年之姐姐的爱乐之程》《披荆斩棘的哥哥》《小情歌》《岛上友人》《去冒险吧》《超级学徒》等新综艺,后续上线后有望驱动付费会员持续增长,继续推荐内容制作实力突出的视频龙头芒果超媒。
            
                    影院复业临近及电影行业底部复苏仍是大概率事件,建议继续前瞻性布局近期由于北京疫情的反弹,北京市严格实施防疫措施,全国影院复业时间或较此前市场预期进一步推迟。虽然由于疫情进展的不确定性,影院全面复业的具体时间仍有较大不确定性,但近期关于影院复业的准备工作如影片拷贝和密钥制作仍在推进,我们判断三季度影院复业概率仍较大,且前期片源准备时间越充分、民众无影可看的等待时间越长,或越有助于影院复业后人们的观影意愿超预期。我们认为,库存头部影片后续上映或带来院线及制片、发行公司收入增速边际改善,而租金减免、税收优惠等政策支持或带来院线公司净利率提升,电影行业底部复苏仍然是大概率事件,建议继续前瞻性布局电影板块,受益公司包括华谊兄弟、光线传媒、万达电影、中国电影、上海电影、横店影视、金逸影视等。
            
                    风险提示:全球新冠肺炎疫情持续时间及对线下线下娱乐时长的影响存在不确定性;影院全面复业具体时间及人们观影意愿存在不确定性。
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