中航证券--证券业周报:资本市场改革加速推进券商板块估值仍待修复【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    政策面,本周陆家嘴论坛上,证监会主席易会满表示,将进一步优化沪深港通机制,扩大沪深股通的投资范围和标的,进一步完善沪伦通业务,进一步拓宽ETF互联互通;将继续推进科创板建设,加快推出将科创板股票纳入沪股通标的、引入做市商制度、研究允许IPO老股转让等创新制度,抓紧出台科创板再融资管理办法,推出小额快速融资制度,支持更多“硬科技”企业利用资本市场发展壮大,发布科创板指数,研究推出相关产品和工具。6月19日深交所发布《关于做好创业板上市公司适用再融资简易程序相关工作的通知》,对想要进行“小额快速”定增的上市公司给予过渡期安排,即流程上可通过今年召开临时股东大会的方式授权董事会决定向特定对象发行融资总额不超过3亿元且不超过最近一年末净资产20%的股票。
            
                    流动性层面,6月17日召开的国务院常务会议提出,进一步通过引导贷款利率和债券利率下行、发放优惠利率贷款、实施中小微企业贷款延期还本付息、支持发放小微企业无担保信用贷款、减少银行收费等一系列政策,推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿元。我们认为金融系统1.5万亿让利主要影响的是以利率为标的的间接融资市场,银行受影响较大,而券商作为直接融资中介,相关类贷款业务市场化程度高,因此业绩端受影响有限,反而释放出的进一步宽松预期有助于提升市场风险偏好,推动券商估值修复。
            
                    本周券商板块升4.74%,跑赢大盘2.35百分点,上涨逻辑主要还是估值修复,券商目前估值位于2013年以来20分位以下,相对于板块当前面临的政策环境、流动性以及业绩表现看,估值明显偏低。当前从边际上看,政策面资本市场各项改革推进速度加快,创业板注册制申请已开始,新三板精选层首批挂牌企业已经过会,并马上进入定价发行阶段,科创板即将发布首个指数,流动性上本周国常会为后续流动性走势定调,流动性收紧拐点尚不可见,业绩上,券商股上半年业绩有望实现15%以上的同比增速。我们认为券商板块估值距与业绩匹配的合理点位存在相当距离,布局安全垫较高,建议把握板块估值修复投资机会。
            
                    风险提示:新冠肺炎疫情反复、券商板块业绩不及预期。
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