山西证券--证券行业周报:混业经营风声再起,既有挑战也有机遇【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    创业板试点注册制首批受理公布。从创业板首批受理企业来看,多为计算机等创新行业企业,体现了创业板主要服务成长型创新创业企业的定位,同时支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。从2018年底,高层定调资本市场“牵一发而动全身”的定位之后,科创板争分夺秒的推出,新《证券法》通过,创业板注册制改革全力推进,资本市场改革蹄疾步稳,股权融资市场迎来大机遇。未来随着改革的进一步深入,券商板块α属性将会越来越明显。
            
                    对外开放不断推进。中国证监会主席易会满接受了财新记者专访时指出,在当前形势下,中国资本市场对外开放的步伐不仅不会放缓,还会继续不断加快,将充分考虑中国资本市场的发展阶段,积极向前推动。同时将进一步全面深化与香港市场的务实合作,共同应对各种外部干扰和风险挑战,坚定不移地维护香港国际金融中心的地位。随着外资控股证券公司的加速设立,外资布局中国市场的脚步加快,中资券商迎来与外资投行的同台竞争。
            
                    混业经营风声再起。近日有媒体消息称,证监会计划向商业银行发放券商牌照,或将从几大商业银行中选取至少两家试点设立券商,几经波折混业经营风声再起。我们认为,此举主要是为了改善目前资本市场以间接融资为主的格局,做大股权市场规模,从而提高直接融资比例。银行进入证券行业带来的不仅仅是挑战,也有机遇,这将一定程度上做大股权市场规模。从将券商纳入系统性重要金融机构开始,监管推动行业做大做强,打造与外资投行相抗衡的航母级券商。银行在客户积累和资本实力方面的优势券商无法抗衡,但进入证券市场后业务模式的发展如何还需观察,而券商在投资能力、产品设计等方面有一定优势,也将受益于整体市场规模的增量。
            
                    综合来看,资本市场改革加速推进下券商机遇和二级市场成交活跃是决定券商板块表现的最重要的两个方面,在目前时点,这两个方面的表现均有利于券商行情的延续,证券板块估值水平处于十年来证券板块估值的底部区域。受益改革红利、业务综合发展、风控能力较强的头部券商具有投资价值,次新、中小券商弹性较大,更易受资金青睐。
            
                    风险提示:
            
                    二级市场大幅下滑;疫情超出预期;资本市场改革不及预期。
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